公司上市进程与背景 - 云英谷科技股份有限公司于2025年1月19日再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金和中信 [1] - 公司上市之路一波三折，曾于2023年尝试冲刺A股科创板，2024年一度接近被汇顶科技并购，并于2025年6月首次递表港交所 [1] - 公司成立于2012年，总部位于深圳，是一家专注于显示驱动芯片设计与销售的半导体企业 [1] - 自2013年启动天使轮融资以来，公司已完成多轮股权融资，融资总额超13亿元人民币，2024年8月最后一轮融资后估值约为83.31亿元人民币 [1] - 公司股东包括京东方、高通中国等产业巨头以及小米长江产业基金、哈勃科技、中金浦成、祥峰投资、红杉中国等明星资本 [1] 产品与市场地位 - 公司主要产品为AMOLED显示驱动芯片及Micro-OLED硅基显示驱动/背板 [1] - AMOLED驱动芯片主要用于智能手机，售向国内制造商；Micro-OLED显示背板/驱动主要用于支持AR、VR的头戴式设备 [1] - 2024年，公司是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场第五大供应商，也是中国大陆最大的供应商，全年总销量约5100万颗，全球市占率约5.7% [2] - 2024年，公司在中国大陆智能手机AMOLED显示驱动芯片市场份额达到12.4%，总销量约5000万颗，排名第三 [2] - 公司是Micro-OLED显示背板/驱动领域的主要供应商之一，2024年全球市场份额约为40.7%，销量约100万片，排名第二 [2] - 公司驱动芯片已售往不少主流智能手机品牌厂商的供应链，覆盖超过10个产品系列，合作品牌合计占据全球智能手机四分之一以上的市场份额 [2] 财务表现与增长 - 2022年、2023年、2024年及2025年前十个月，公司营业收入分别为5.51亿元、7.20亿元、8.91亿元及8.96亿元人民币 [3] - 2023年营收同比增长30.7%，2024年同比增长23.8%，2022年至2024年复合年增长率为27.1% [3] - 营收增长主要得益于AMOLED在智能手机中渗透率的提升以及公司市场份额的扩大 [4] - 报告期各期，公司净利润分别为-1.24亿元、-2.32亿元、-3.09亿元、-1.95亿元人民币，累计亏损约7.22亿元 [4] - 报告期各期，公司毛利分别为1.76亿元、0.03亿元、0.22亿元、1.25亿元人民币 [4] - 对应毛利率分别为31.9%、0.4%、2.5%、14.0% [4] 产品定价、毛利与盈利能力分析 - 2022年至2024年，AMOLED显示驱动芯片的平均售价分别为25.7元、18.6元、15.9元，三年降幅接近40%，截至2025年10月31日维持在15.9元 [4] - AMOLED显示驱动芯片2023年毛损率为-1.4%，2024年毛利率仅为0.3%，2025年前10月回升至8.6%，但仍远低于2022年的32.6% [4][6] - 2023年毛利率暴跌至0.4%主要由于AMOLED显示驱动芯片平均售价下降以及存货贬值 [4] - 2023年公司计提了高达5320万元的存货撇销，较2022年的1630万元激增226.7% [6] - 同期，Micro-OLED背板/驱动平均售价分别为20813.7元、21768.3元、22561元，截至2025年10月31日降低至18370.4元 [5] - Micro-OLED业务毛利率达28.6%，但2025年10月31日收入占比约23.6%，难以拉动整体盈利水平 [5] 竞争策略与行业环境 - 在行业下行周期中，公司为在激烈竞争中争取市场份额，选择“以价换量” [7] - 针对竞争对手压低价格，公司制定并实施了具有竞争力的定价策略并主动调降AMOLED显示驱动芯片的平均售价，以维持竞争优势并强化市场地位 [7] - AMOLED智能手机领域的品牌市场具有高进入门槛，需满足智能手机及面板制造商对高良率及认可度的要求，这使得市场新进者面临更大挑战 [7] 现金流、资金压力与销售模式转型 - 2022年至2025年1-10月，公司经营活动现金流分别净流出1.76亿元、1.61亿元、2.36亿元及0.86亿元人民币 [7] - 截至2024年底，公司账面现金及现金等价物仅剩约1.05亿元人民币 [7] - 为解决资金流动性问题，公司销售模式从直销为主转向经销为主 [7] - 来自经销商的收入占比从2022年的4.8%飙升至2024年的73.7% [7][8] - 公司通过经销商向面板制造商销售产品，主要是为了缩短现金回收周期及加强资本管理 [8] - 公司向经销商提供通常向显示面板制造商所销售价格的折扣，折扣介乎2.4%至3.2% [9] - 贸易应收款项周转天数由2022年的137天减少至2023年的75天及2024年的34天 [9] - 截至2025年10月31日，公司账上的现金和现金等价物约为4.34亿元，较2024年末的1.04亿元有明显改善 [9] - 报告各期，公司的流动资产净值分别为11.9亿、9.6亿、8.3亿、7.4亿元人民币，公司经营活动现金流仍然为负 [9] 成本控制与供应链管理 - 公司正实施成本控制举措，包括将更多生产转向定价更低的晶圆代工厂以及持续改善产品设计，提高生产良率 [10] - 随着公司规模扩大及流动资金状况增强，已相应地逐步延长经销商的信贷期，向经销商提供的折扣幅度将会降低 [10] - 作为Fabless企业，公司自身并未拥有任何芯片制造设置，全权交给第三方晶圆代工厂 [10] - 台积电是公司最重要的合作伙伴之一，报告各期，公司向台积电的采购额占公司采购总额的占比分别为59.5%、65.8%、74.5%及41.8% [10] - 公司已逐步开始转向中芯国际等大陆晶圆厂 [10]