核心观点 - 文章对比了埃克森美孚与Enterprise Products Partners两家能源巨头 在油价疲软环境下 埃克森美孚的上游业务将承压 而Enterprise Products Partners的中游业务模式则更具韧性 不受价格波动影响 当前市场给予后者估值溢价 [1][3][4][7][12] 埃克森美孚业务与风险 - 过去一年埃克森美孚股价上涨24.4% 表现优于Enterprise Products Partners的5.2%涨幅 [1] - 西德克萨斯中质原油价格徘徊在每桶60美元左右 较去年同期显著下降 这将损害埃克森美孚等综合能源公司的上游业务 [4] - 美国能源信息署预测 2026年西德克萨斯中质原油现货平均价格为每桶52.21美元 低于2025年的每桶65.40美元 [5] - 埃克森美孚大部分收益来自上游业务 其运营资产包括美国最多产的二叠纪盆地和圭亚那近海资源 尽管具有成本优势 但较低的油价仍可能损害其盈利 [5][6] - 埃克森美孚的债务资本化率为13.6% 显著低于行业平均的29.2% 拥有强劲的资产负债表以应对不利环境 [10] Enterprise Products Partners业务优势 - Enterprise Products Partners是一家领先的中游企业 业务模式对大宗商品价格波动不敏感 [7][8] - 公司拥有超过5万英里的管道网络 运输石油、天然气、精炼产品等 通过长期合同产生稳定的费用收入 不受价格波动影响 [8] - 凭借业务模式的韧性 公司自首次公开募股以来 已通过回购和分红向股东返还了数十亿美元 [9] 估值比较与市场偏好 - 在油价疲软背景下 投资者更偏好稳定的中游业务模式 而非上游业务 因此愿意为Enterprise Products Partners支付溢价 [12] - Enterprise Products Partners的过去12个月企业价值与息税折旧摊销前利润比率为10.69倍 高于埃克森美孚的8.64倍 反映了其估值溢价 [12]