调查核心观点 - 美银1月基金经理调查显示全球投资者情绪极度乐观 股票配置达2021年以来最高水平 现金持有比例创纪录新低 且对冲保护意愿薄弱 市场处于“极度看涨”区域 易受负面冲击影响[1][2][3] 投资者情绪与仓位 - 调查于1月9日至15日进行 涵盖196名管理资产总额达5750亿美元的基金经理[1] - 38%的受访者预期全球经济增长将更加强劲 对衰退的担忧降至两年低点[2] - 股票配置水平攀升至2024年12月以来最高 48%的基金经理表示超配股票[2] - 现金水平降至创纪录的3.2% 为市场波动时留下的“弹药”非常有限[3] - 美银牛熊指标升至9.4 进入“极度看涨”区域 历史表明此区域市场情绪过于亢奋 易受负面意外冲击[2] 风险敞口与对冲情况 - 近半数受访者表示未对股市调整采取任何保护措施 该比例为2018年1月以来最高[3] - 美银首席投资策略师指出 对冲意愿的崩溃尤为惊人 在正面意外事件主导的市场中低水平对冲无关紧要 但若意外突然转向负面则影响巨大[4] - 投资者普遍全情投入 缺乏安全垫 市场对冲击的准备可能远低于表面所见[3][7] 市场结构与历史对比 - 市场广度狭窄 涨势集中在少数大型科技股[6] - 截至2025年底 科技板块在标普500指数中的权重约为35% 若加上通信服务及亚马逊、特斯拉等科技相关的非必需消费品板块 总权重略超40%[6] - 当前科技股主导程度虽高 但并非史无前例 历史上1930年代、1960年代市场集中度曾达相似水平 1900年铁路股曾占美国总市值的63%[7] 当前行情的历史背景 - 策略师研究了自1900年以来的10个主要股市泡沫 发现其从低谷到高峰平均持续约2.5年 而当前由人工智能驱动的涨势已进入第三年[5] - 历史表明泡沫的最后阶段往往最强 但同时也意味着交易的轻松部分可能已经过去[5]