核心观点 - 冷空气来袭强化供暖季需求预期 叠加供给端约束 煤价有望延续反弹 行业盈利与分红预期改善 板块估值修复 [1][2] 供给端分析 - 2025年全年原煤产量约47.1亿吨 同比减少1.1% [1] - 产量下降受严格的安全生产考核巡查及“反内卷”政策落地影响 “落后产能”进一步压缩 [1] - 2026年“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查 安监趋严 预核增产能退出或导致产量下滑 推动行业从“规模扩张”转向“质量提升” [1] 需求端分析 - 冬季用电、用煤高峰到来 电厂日耗逐步回升 化工煤需求维持高位 用电需求恢复推动市场煤价稳步上行 [1] - 预计“十五五”期间火电需求韧性充足 AI算力带动新电力需求高速增长 [1] - 在当前大电网结构中 煤电对于保障电网安全与稳定至关重要 煤电资产的稀缺性可能会越来越强 [2] 价格走势 - 截至1月19日 山西大同Q5500大卡动力煤出矿价为565-580元/吨 较1月初上涨12.5元/吨 涨幅2.23% [1] - 随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用 预计2026年煤炭价格有望平稳上涨 [1] - 2026年在政策托底下 煤价表现有望优于2025年 [2] 行业与投资展望 - “反内卷”政策预期正成为板块估值修复的重要催化剂 [2] - 煤炭行业将向“红利价值重估”转型 高股息特性吸引长期资金 [2] - 可关注高分红龙头 以及具备成长潜力的企业 [2]