白酒行业核心观点 - 近期头部酒企通过召开重要会议传递调整、改革及渠道再平衡的决心 有利于行业长期健康发展 [1] - 2025年四季度以来 头部企业采取控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施以降低渠道库存 [1] - 综合动销逐步平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 无须过度悲观 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 存在行业底部配置机会 需求回升下关注如五粮液等龙头企业的弹性 [1] - 龙头企业加速聚焦消费者 积极推动对原有渠道的改革 [2] - 短期看 龙头企业积极拥抱消费者 消费者触达和教育热度空前 中部企业适当降价维持量价平衡 尾部企业停产及出清库存 [2] - 长期看 “以消费者为核心”的渠道协同体系将成为下轮周期核心竞争力 需企业提升拓客、服务及场景运营能力 [2] - 在新一轮市场培育下 行业整体有望受益于新消费者获取和消费者教育提升的效果 [2] 啤酒行业核心观点 - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 行业整体呈现量稳价增的趋势 [1][3] - 建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1][3] - 结构升级延续 高质量发展驱动价值增长 [2] - 2025年1-11月规上企业啤酒总产量为3318万千升 同比微降0.3% [3] - 行业集中度保持高位 竞争焦点转向价值链和产品质量 消费者多元化及追求高品质的趋势对品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求 [3] - 餐饮渠道处于底部温和复苏趋势 但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平 [3] - 非现饮渠道快速扩容 即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升 [3]