文章核心观点 - 近期化工板块在商品市场情绪回暖背景下获得资金青睐，出现全线上涨，部分品种表现强势，市场关注其能否成为继贵金属、工业金属后的新热点，以及涨势的可持续性 [1] - 行业经历长期下行后，在“反内卷”政策加速落地、资本开支高峰结束及潜在需求回暖等因素推动下，2026年被视作化工行业右侧拐点确立的关键之年 [2] - 化工品上涨受成本端扰动（如北美寒潮推升能源价格）、部分品种结构性供需错配以及市场情绪与资金推动等多重因素影响，但行业整体仍存在结构性矛盾，且短期大涨后需关注资金获利回吐风险 [4][5][6][7] 市场表现与资金动向 - 1月22日化工板块几乎全线上涨，PTA与苯乙烯合计流入近17亿元，合成橡胶、乙二醇和苯乙烯收盘均涨超4% [1] - 1月23日化工品继续上涨，合成橡胶增仓大涨近7%，触及涨停，三大橡胶、聚酯链、烯烃等全线上涨 [1] - 自2025年下半年起，已有先知先觉的资金在资本市场提前布局化工股 [3] 行业周期与政策背景 - 过去四年中国化工产业经历供需失衡导致的结构性下行周期，供应严重过剩，下游需求下滑，部分商品价格持续下跌并在成本线以下运行 [2] - 2025年7月开始的“反内卷”政策成为行业反转加速器，2026年工信部将重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措，包括严控新建项目、加速落后产能出清、推行碳排放双控制度 [2] - 2025年“反内卷”已从政策呼吁变为行业协会主导、头部企业联动的常态化操作，手段包括限产保价、价格同盟等，涉及长丝、PTA、尿素、己内酰胺等产品 [2] - 行业已处于供需双底部，资本开支高峰落幕叠加“反内卷”政策加码，以及美国降息周期开启可能带来的需求回暖，2026年被认为是行业右侧拐点确立的关键之年 [2] - 行业结构性矛盾仍未消解，中低端产品领域深陷无序竞争，部分产能依然过剩严重 [3] 成本端扰动与外部事件 - 近期委内瑞拉、伊朗等原油大国局势动荡提振油价 [4] - 受严寒天气影响，欧洲和美国天然气价格大幅上涨，纽约商业交易所天然气期货继周三大涨29%后，次日继续冲高涨超10%，盘中触及5.50美元/百万英热，创2025年6月以来新高，本周累计涨幅超过70% [4] - 美国严寒天气对能化品有短期催化作用，例如2021年初得州极寒天气导致美国83%的聚丙烯（PP）和65%的乙烯产能关闭，曾刺激全球化工产品价格飙升 [4] 细分品种供需与市场逻辑 - PX及PTA在2025年12月中旬走强创下半年新高，核心逻辑是对远期供需结构的乐观预期，上游PX投产进度显著慢于下游，预计在2026年三季度新产能集中释放前将持续形成供应缺口 [5] - 在“反内卷”浪潮下，2026年PTA预计无新增产能，为产能消化和市场出清提供关键窗口 [6] - 由于下游需求支撑不足，PX和PTA在12月底开始连续回调，但本周在成本端扰动和预期春节前后下游补库需求增加的情况下，资金卷土重来，聚酯链再度集体拉升 [6] - 合成橡胶近期波动幅度大，其核心原料丁二烯价格与原油价格相关性高达0.88，近期国际油价偏强对合成橡胶形成成本支撑 [6] - 2026年丁二烯投产依旧不如下游，产能缺口逐渐扩大，尤其是上半年丁二烯无新增产能而下游仍有投产计划 [6] - 丁二烯出口窗口自2025年12月打开后，接下来几个月净进口量将减少，且目前负荷已非常高，继续上调空间有限，3月后中国炼厂将进入检修旺季，供应存在收缩风险，而需求继续增加，价格可能继续大幅上涨 [7] - 2025年全年及2026年上半年，顺丁胶标品没有新增产能，且目前负荷非常高，几乎没有继续上升空间 [7]