行业核心观点 - 存储芯片行业正经历由AI驱动的超级牛市周期，呈现供给稀缺与需求暴增下的“量价齐升”态势，行业增长有望延续至2027年 [1][2][7] 市场表现与价格趋势 - 近期A、港、美股存储芯片板块全面大涨：A股盈方微四连板，美股美光科技四个交易日涨幅超15%，港股兆易创新上市8个交易日涨幅超80% [1] - 2025年第四季度，三星电子、SK海力士等头部厂商宣布存储芯片价格普遍上涨30%，2026年延续涨势 [1] - TrendForce数据显示，内存DRAM及闪存Flash各类型价格较去年底基本实现双位数上涨 [1] - CounterpointResearch预计2026年Q1存储芯片价格将再涨40%-50%，Q2预计再上涨约20% [1] - 2025年1月，A股存储芯片板块涨幅超25%，美股存储概念涨幅近40%，港股存储概念个股涨幅超20% [2] 周期驱动因素：供给端 - 存储行业自2016年以来约以四年为一个周期，当前第三周期自2024年启动，由AI发展浪潮驱动 [3] - DRAM市场呈寡头垄断格局，SK Hynix、Samsung及Micron在2024年合计占据97.49%的市场份额 [8] - 2025年DDR4和DDR5涨价显著，其中DDR4价格翻了好几倍但仍缺货，第四季度三星、美光等将DRAM价格上调15-30% [8] - HBM（高带宽存储）成为AI高算力需求下的DRAM核心发展方向，价格升幅及毛利率远高于其他类型芯片 [8] - 美光2026年底前的HBM产能已全部售罄，三星将70%的DRAM产能用于生产HBM [8] - NAND Flash市场同样高度集中，Samsung、SK Group、Kioxia、Micron及SanDisk在2024年合计占据95.3%的市场份额 [9] - 2025年第四季度部分厂商将NAND闪存合约价格上调幅度超过50%，TrendForce数据显示去年11月28日NAND闪存合约价格最高跳涨超20%，今年1月12日各类产品延续上涨，其中MicroSD 64GB涨幅接近10% [9] 周期驱动因素：需求端 - AI大模型迭代推动AI手机、AI服务器、AI电脑等终端落地，大幅提升购买需求 [6] - DRAM与NAND Flash的下游需求中，服务器、智能手机及个人电脑（PC）三类终端合计贡献比例分别达80%和75% [6][7] - 2025年DeepSeek大幅降低AI应用成本，进入AI智能体时代，云厂商加大资本开支，刺激多场景需求持续增长 [7] - 2025年AI PC成为PC产品中最畅销且增长最快的机型，渗透率已超过50% [10] - Gartner预测2025年AI PC全球出货量将达到1.14亿台，同比增长达165.5% [10] - AI服务器需求暴增，2025年渗透率已近20% [10] - 弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球服务器市场规模1600万台，其中AI服务器占比12.5%，预计到2030年服务器市场规模增长至1950万台，AI服务器占比将达到33.3% [10] - Google、AWS、Meta等全球八大云服务厂商2024年资本开支2609亿美元，近四年复合增速21.6%，预计到2026年将达到6020亿美元，复合增速51.9%，主要投入AI服务器及相关领域 [11] A股主要标的分析 - A股存储芯片概念标的共98只，市场龙头主要为江波龙和盈方微 [12][13] - 江波龙核心产品包括嵌入式存储、固态硬盘等，广泛应用于消费电子及数据中心，2024年已成功开发五款SLC NAND Flash存储芯片 [13] - 江波龙2022-2024年收入复合增速高达44.8%，2025年前三季度收入增长26.12%，盈利同步增长，目前PB估值为20.1倍 [13] - 盈方微主要从事电子元器件分销，2024年底取得长江存储代理权，2025年上半年该产品线实现亿级销售规模 [14] - 盈方微近几年收入保持双位数增长，但已连续三年亏损，2025年预亏0.97亿元，截至2025年9月资产负债率高达81.2% [14] 美股主要标的分析 - 美股存储概念有7只标的，美光科技及西部数据为双龙头 [15] - 美光科技主要产品为DRAM及NAND Flash，近三年业绩保持中高双位数增长 [15] - 西部数据拥有丰富的存储产品组合，2025年也保持了高增长态势 [15] - 2025年以来，美光科技和西部数据市值涨幅分别达3.74倍及4.42倍，PB值分别为7.6倍及14倍，PE值分别为38倍及35.6倍 [15] 港股主要标的分析 - 港股纯正存储芯片标的稀缺，核心标的为兆易创新，是中国Fabless模式芯片设计领军企业之一 [15] - 兆易创新在NOR Flash市场份额排名全球第二、内地第一，存储芯片贡献收入近70% [15][16] - 公司业绩于2024年开始实现双位数增长，盈利能力持续提升 [16] - 2025年以来其A股市值升幅高达1.8倍，今年1月13日登陆港股，上市8个交易日市值升幅超过80%，目前PB为10倍 [16] - 产业链上游晶圆代工龙头中芯国际和华虹半导体也将受益，中芯国际2025年Q3晶圆月产能超100万片，产能利用率超95%；华虹月产能46.8万片，产能利用率长期超100% [17] - 2025年以来，中芯国际和华虹半导体市值升幅分别为1.45倍及4倍，PB估值均为3.8倍 [17]