央行公开市场操作 - 中国人民银行于1月23日开展9000亿元1年期中期借贷便利操作 [1] - 本月有2000亿元MLF到期 本次操作实现净投放7000亿元 [1] - 若综合买断式逆回购净投放的3000亿元 1月中期流动性净投放总额高达1万亿元 [1] 操作背景与目的 - 操作旨在应对春节临近带来的季节性资金需求波动 [1] - 配合政府债券发行及信贷投放“开门红”的需要 [1] - 随着春节假期临近 居民取现需求通常会出现显著的季节性增加 [2] - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达 预计1月将迎来一定规模的政府债券开闸发行 [2] - 此前落地的政策性金融工具也将继续带动配套贷款的较大规模投放 [2] 政策工具选择分析 - 在央行刚推出一系列结构性支持政策的背景下 短期内通过降准应对节前资金面波动的可能性不大 [2] - 通过MLF加量续作来加大中期流动性投放成为合理选择 既起到了替代降准的作用 也释放出数量型政策工具持续加力的信号 [2] - 央行本次大规模加量续做MLF 显著加大中期流动性投放 能够有效应对潜在的流动性收紧态势 引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4] - 这显示了货币政策延续支持性立场 现阶段起到了替代降准的作用 [4] 未来货币政策展望 - 货币政策将继续保持支持性立场 灵活搭配公开市场操作各项工具 保持流动性合理充裕 为政府债券顺利发行创造良好的货币金融环境 [2] - 央行将继续完善价格型货币政策调控机制 引导市场利率围绕政策利率平稳运行 [2] - 随着央行货币政策工具箱日益丰富 货币政策“小步走”已成为一种常态 [3] - 在流动性缺口较大的情况下 仍需要降准、降息等措施予以支持 [3] - 未来货币政策面临的内外约束有望进一步缓解 我国降准、降息仍有空间 但需等待更有利的时机 [3] - 2026年降准降息仍有一定空间 但关键是时间点和节奏 预计短期落地可能性降低 仍需相机抉择 [5] - 2026年开年以来股市交易火热 为防止资产价格过热 短期内降息可能性有所降低 [5] - 鉴于买断式逆回购效果良好及近期大额净投放 短期降准概率也在降低 [5] - 下一步央行将灵活开展国债买卖 与其他工具配合 保持流动性宽裕 并逐步畅通由短及长的利率传导关系 [5]