核心观点 - 摩根大通预计腾讯控股第四财季业绩符合市场预期 总收入同比增长12%至1937亿元人民币 经调整净利润率提升2个百分点至34% [1] - 该行认为腾讯的核心业务引擎仍具韧性 但人工智能对股价的影响将超越盈利上升的预期 公司生成式AI布局处于更早期阶段 若展现明确执行力将创造上行价值 [1] - 对于即将公布的财报 该行预期整体财务走势将大致保持在正轨 主要争议点在于宏观经济疲弱对广告等周期性业务的影响 建议投资者关注AI信号 [1] 财务预测与估值 - 预计腾讯第四财季总收入为1937亿元人民币 同比增长12% 与市场预期一致 [1] - 预计第四财季经调整净利润为656亿元人民币 经调整净利润率提升2个百分点至34% [1] - 预计第四财季经调整每股盈利为7.13元人民币 [1] - 该行下调公司2026年经调整每股盈利预测1% [1] - 该行维持腾讯目标价750港元 评级为“增持” [1] 业务分析与前景 - 腾讯在微信生态系统、广告和游戏业务的核心引擎仍具韧性 [1] - 相较同业 腾讯的生成式AI布局在模型展示与独立应用动力方面仍处于更早期阶段 [1] - 管理层优先考虑AI的可靠性、合规性与生态系统契合度 而非规模扩张 [1] - 此定位使公司股价未被过度赋予“AI溢价” [1] - 如果公司今年能展现明确执行力与产品市场契合度 将创造上行价值 [1] 风险与关注点 - 宏观经济疲弱可能影响广告等周期性业务 [1] - 建议投资者关注能同时影响市场情绪和基本面的AI信号 [1]