文章核心观点 - 金融市场对特朗普政府激进政策声明的反应模式已演变为“TACO”（特朗普总是退缩），即市场预期其威胁最终会退缩，这导致市场对其言论的反应趋于钝化，但同时也可能削弱市场对真实风险的敏感度 [1][3][5][6][7] 金融市场反应与“TACO”模式 - 特朗普就格陵兰问题发出关税威胁后，美国股市在1月20日市值蒸发逾1万亿美元，成为自去年4月以来最严重的抛售 [1] - 市场剧烈波动后，特朗普于1月21日宣布与北约秘书长达成协议，撤回对欧洲8国原定2月1日生效的关税威胁，此次政策急转弯被视为金融市场“驯服”特朗普的例证 [1] - 市场策略师分析指出，政府内部对股市表现高度敏感，特朗普公开谈论华尔街对其关税威胁的反应，说明市场波动“戳到了他的痛点” [3] - 自2025年下半年以来，市场对特朗普激进言论的反应已趋于钝化，投资者不再轻易因其贸易强硬言论或对美联储主席的施压而做出剧烈反应 [3][5] - 部分投资者担心，“TACO”的广泛预期正在削弱市场对经济或政治冲击的敏感度，有投资者在格陵兰风波紧张时试图“主动屏蔽所有与格陵兰有关的噪音” [7] 特朗普的关税策略与历史模式 - 白宫方面否认特朗普在使用关税上前后不一，称其遵循“熟悉的剧本”：先威胁加征关税，迫使对方让步，随后达成协议 [4] - 发言人声称，在特朗普任内，美国的平均关税水平几乎提高了十倍，并利用关税工具在全球促成了十多项贸易与和平协议 [5] - 然而，过去三个月里，特朗普至少五次宣布计划对加拿大、法国、中国等国加征关税，但几乎没有一项真正落地，白宫还撤回或暂停了部分既有的和拟议的关税措施 [5] - 美国商务部前副部长指出，特朗普往往在说得最狠的时候突然妥协，这正是“TACO”一词出现的原因 [5] 市场参与者的策略与观察 - 全球投资者已逐渐适应特朗普政策表态的发布节奏，通常选在周末或金融市场休市期间公布 [6] - 有市场人士将这一模式概括为为期四到六周的“特朗普关税周期”：先是“冲击阶段”（股市下跌、波动率上升），随后是美国官员出面安抚，最后以解决承诺收尾 [6] - 但在本次格陵兰问题上，这一周期明显缩短，分析认为可能是因为各方的利害关系太大 [6] - 为应对不确定性，部分投资者采取的策略包括：在高风险讲话或事件前战术性降低风险敞口，同时在更长期维度上持有黄金及其他可能受益于不确定性上升的大宗商品 [7] - 本周黄金价格延续破纪录走势，在特朗普立场反转后仍继续上涨，交易价格接近每盎司5000美元 [7] - 有资产管理公司多资产主管表示，一直在买入黄金以对冲特朗普未来可能落实更极端政策的风险，例如削弱美联储独立性 [7] 政治环境与市场约束力 - 随着美国进入中期选举周期，分析人士指出，在经济与生活成本高度政治化的背景下，特朗普可承受的市场和民意冲击明显下降 [5] - 有分析称，与当初相比，特朗普如今拥有的政治资本要少得多，中期选举临近，他能够承受的“疼痛”明显降低 [6] - 这种约束力可能助长特朗普政策目标对象的底气，有欧洲投资官曾建议欧洲政府制造一点市场波动，因为特朗普对此非常在意 [6]