行业背景与公司上市 - 2025年以来，具身智能赛道在全球范围内掀起IPO浪潮，资本市场热情高涨 [1] - 国内市场已有极智嘉与云迹科技成功登陆港股，玖物智能于2025年1月19日正式向港交所递交上市申请 [1] - 中国具身AI机器人市场规模从2020年的125亿元增长至2024年的287亿元，复合年增长率达23.1%，预计到2029年将达到1101亿元，2024至2029年复合年增长率将提升至30.9% [2] - 清洁能源技术领域智能化需求增长，行业规模从2020年的4亿元增长到2024年的19亿元 [3] 公司经营与财务表现 - 公司机器人销量快速增长：2023年2267台，2024年4178台，2025年前三季度4704台，报告期内累计售出11152台 [5] - 营收实现跨越式增长：从2023年2.07亿元攀升至2024年3.66亿元，同比增幅76.9%，2025年前三季度营收已达4.10亿元，超越2024年全年总额 [5] - 毛利率持续优化：从2023年的22.5%稳步提升至2025年前三季度的32.1% [5] - 2025年前三季度，公司计提金融及合约资产减值损失高达4.99亿元，占当期收入12.2%，较历史水平（约2.5%-2.7%）剧烈攀升 [6] - 净利润率从2024年度的8.9%回落至2025年前三季度的6.2% [6] - 2025年前三季度，公司经营现金流净额为-315.1万元，投资现金流净额为-669.0万元，融资现金流净额为2029.1万元，期末现金及现金等价物为6849.1万元 [6] - 截至2025年9月30日，公司流动负债高达8.90亿元，其中合约负债占5.02亿元，流动资产净额仅为1.87亿元 [6] 业务模式与客户结构 - 公司业务呈现出显著的“双重集中”特征，客户与供应链结构高度聚焦 [10] - 前五大客户收入占比从2023年的78.8%降至2025年前三季度的63.2%，但最大单一客户收入占比在2024年下降至14.2%后，于2025年前三季度反弹至21.9% [11] - 清洁能源技术领域收入占比超过95%，公司经营业绩与下游新能源企业资本开支高度相关 [12] - 合约负债高达5.02亿元，占流动负债56.4%，表明公司需要大量垫资生产 [12] 供应链与成本结构 - 公司向前五大供应商采购占比维持在32.9%-40.9%的区间，最大供应商占比达14.5% [13] - 2023-2025年销售成本占收入比例在67.9%至77.5%之间 [13]