基金业绩与策略概述 - Arquitos Capital在2025年实现了扣除费用后82.1%的净回报率，显著跑赢同期罗素2000指数12.8%的回报率 [2] - 基金自2012年4月10日成立以来的年化净回报率为14.5%，其2025年的表现是基金14年历史上最好的一年 [3] - 基金采用非常规对冲基金策略，集中投资于少数独特的公司，寻找市场误解带来的机会，追求下行风险有限但上行潜力巨大的“多倍回报”机会 [6] 投资组合构成与策略执行 - 投资组合高度集中于前三大持仓：Liquidia Corporation、ENDI Corp和Finch Therapeutics，同时持有少量其他头寸和现金 [5] - 投资策略专注于寻找因公司处于转型期（如重组、分拆）而被市场误解的特定公司情况，此类机会在小型公司中更常见 [7] - 基金策略的优势在于能够承受不确定性，并在公司基本面改善但利润表尚未体现时提前布局，以捕捉后续由不同类型投资者（如特殊情境投资者转向利润表投资者）带来的双重收益 [9][14][15] Liquidia Corporation (LQDA) 投资分析 - Liquidia是2025年对基金贡献最大的持仓，其股价从年初的11.76美元上涨至年末的34.49美元，涨幅显著 [10] - 公司核心产品Yutrepia于2025年5月底上市，上市后迅速取得25%的市场份额，且75%开始使用Yutrepia的患者是首次使用曲前列环素的新患者 [16] - 得益于其专利PRINT制造工艺，Yutrepia能将药物更有效地送达肺部深处，提高疗效并减少咳嗽等副作用，其低阻力吸入器对呼吸困难患者更友好 [17] - 公司2025年第四季度实现9000万美元营收和3000万美元正自由现金流，首席执行官Roger Jeffs预计公司2027年营收将达到10亿美元 [19][25] - 公司面临与United Therapeutics关于‘327专利的未决诉讼，该诉讼涉及PH-ILD适应症标签，但公司表示目前75%的收入来自PAH处方，即使最坏情况发生，其PAH业务仍能支撑当前股价 [21][22] - 公司正在拓展Yutrepia在肺纤维化、系统性硬化症相关雷诺现象及COPD等更大市场的应用潜力，并计划在2026年下半年参与联合疗法研究，探索与默克的Sotatercept联用成为PAH治疗金标准的可能性 [23][24] ENDI Corp. (ENDI) 投资分析 - ENDI股价从2025年初的11.43美元上涨至年末的16.75美元 [26] - 公司资产管理规模从34亿美元增长至41亿美元，年化EBITDA运行率从800万美元提升至1250万美元，但估值仍维持在约5倍EBITDA，低于同类专业资产管理公司 [26][27] - 公司在2025年底前以折扣价提前完成了认股权证的无现金行权，消除了财务报表的复杂性，使公司结构更清晰、更易于分析，随着市值超过1亿美元，预计将吸引更多投资者关注并获得更公允的估值 [28][29] Finch Therapeutics (FNCH) 投资分析 - Finch股价在2025年上涨19%，收于13.49美元，尽管其诉讼案未有重大更新 [30][31] - 公司在2024年8月的陪审团审判中胜诉，Ferring Pharmaceuticals被判侵犯其三项专利，陪审团裁决Ferring需支付约3000万美元的一次性许可费及审判前利息，外加待法官裁定的持续特许权使用费，且因存在故意侵权，可能面临最高三倍的惩罚性赔偿 [32] - 目前仍在等待法官的审判后裁决，以确定持续特许权使用费率及是否判罚惩罚性赔偿，延迟可能源于双方正在尝试和解谈判 [33]