核心观点 - Litchfield Hills Research 发布关于 Society Pass Incorporated 的股权研究报告 指出公司存在显著的估值错配 其1800万美元市值远低于其运营资产和现金价值 且未计入非并表AI基础设施的潜在价值 同时 公司正从消费者电子商务向平台型控股公司进行战略转型 并拥有强劲的收入增长前景 [1][2][3][4] 估值与战略 - 显著的估值错配：公司当前市值仅为1800万美元 而其运营资产和现金价值约为市值的1300% 且未对非并表AI基础设施的潜在价值进行计价 [2] - 战略转型：管理层在2025年末正式将战略转向更高利润率、基础设施导向的资产 原因是消费者电商领域竞争加剧和利润率承压 全球AI推理能力需求加速 以及将资本重新配置到具有运营杠杆的可扩展平台的机会 这标志着公司从早期以消费者为中心的模式向多元化平台控股公司的清晰转变 [3] - 平台控股公司结构：公司通过整合运营资产和嵌入式AI基础设施期权 日益类似于一个综合性的平台控股公司 而非单纯的消费者电商运营商 [5] 运营资产与增长 - 强劲收入增长：公司两大并表运营平台Thoughtful Media和NusaTrip驱动报告收入 预计合并销售额将从2025年的700万美元增长至2027年的1000万美元 [4] - Thoughtful Media：该子公司正转向高端广告并推出社交电商 支持其中双位数增长和持续盈利 Litchfield Hills Research预测其到2027年的收入复合年增长率为17% 被视为公司新兴模式中的关键资产 [5] - Thoughtful Media IPO计划：为释放资产价值 TMG已于2024年8月提交IPO注册声明 拟以每股4.00至5.00美元的价格发行375万股 基于申报文件中报告的2155万股流通股 这意味着备考股权估值约为8600万至1.07亿美元 若以发行价区间中点4.50美元计 SOPA预计将保留约83%的多数股权 对应约1780万股 隐含价值为8010万美元 相当于SOPA当前1803万美元总市值的约444% TMG于2022年7月被SOPA以约200万美元对价收购 若成功上市 估值潜在增幅近40倍 [6] - NusaTrip：作为SOPA的控股子公司 运营着一个高流量、低佣金率的B2B旅游基础设施平台 公司于2022年以500万美元收购 管理层正利用与Bookcabin的战略合作 转向利润率更高的酒店领域 该网络覆盖超过100万处物业 其中包含50万家在东南亚自签酒店 在最近报告季度 NusaTrip仍是SOPA的主要收入引擎 约占合并收入的55% 即138万美元中的77万美元 该平台2025年处理的总交易额约为2.5亿美元 并有望实现全年盈利 其收入构成约为95% B2B和5% B2C B2C主要作为测试和数据收集渠道 每日处理约2万张机票 [7] 长期增长期权 - Sapience AI：公司在中欧和东欧的少数股权、非并表AI基础设施投资 提供了高利润率的潜在增长期权 尽管近期财务可见度有限 [8] 公司背景 - Society Pass Incorporated 是一家以收购为核心的控股公司 运营四个相互关联的垂直领域 包括数字媒体、旅游、生活方式和替代智能基础设施 公司于2021年11月在纳斯达克完成首次公开募股 [9][10]