股市整体展望 - 首席市场策略师预计标普500指数今年将有12%至15%的涨幅 [1] - 市场已处于超过三年的牛市中，并且有理由相信今年将是一个优于平均水平的年份 [4] - 牛市具有双重顺风因素：盈利和利润率，两者都在持续上升 [8] 宏观经济与利率环境 - 全球铜价和工业金属价格上涨，表明全球经济基础略有改善 [2] - 市场对今年降息的预期可能过高，实际降息次数或少于市场定价 [2] - 强劲的经济增长以及对人工智能投资的巨大资本需求，是推高收益率的原因之一 [6] - 目前期货市场仅定价了今年剩余时间约40个基点的降息幅度 [15] 市场结构与健康状况 - 尽管周二市场下跌2%引发担忧，但高收益债券（垃圾债）当日跌幅甚微，这暗示市场深层结构可能更为健康 [3] - 高收益债券相对于国债的利差已突破至多年高位，市场广度正在扩大，涨跌线创出新高 [4] - 市场上涨范围正在扩大，并非仅依赖少数股票，例如运输板块创历史新高，地区银行板块突破至多年高位 [14] 行业与公司表现 - 英特尔股价年内上涨了40%，尽管近期出现了两位数的回调，但这可能只是小幅反弹 [8] - 罗素2000指数（小盘股）已连续14个交易日跑赢标普500指数，这是数十年来最长的连续记录 [12] 盈利与生产率 - 第四季度经济增长预期从较弱转为更强，同时第一季度可能因更大的退税带来刺激效应 [5][6] - 第三季度生产率增长达4.9%，历史表明在低通胀环境下，高生产率能带来更高的盈利增长、工资增长并抑制通胀 [8][9] - 生产率在2023年和2024年大部分时间下降后，现已回归，这可能是经济持续超预期上行的关键动力 [10] 资产配置观点 - 在投资组合中对发达市场国际股票（特别是欧洲）持中性权重，对小盘股则轻微低配 [11] - 建议保持充分多元化的投资组合，并超配股票，无需只押注一两个领域 [13] - 经济形势稳固，小盘股应表现良好，但当前阶段仍倾向于多元化的均衡配置 [12][13]