Vulcan Value Partners 2025年第四季度投资表现 - 公司所有策略在2025年均实现正回报 其中全市场综合策略（净）第四季度回报1.3% 年初至今回报10.7% 表现最佳 大盘综合策略（净）第四季度回报-1.5% 年初至今回报7.9% 小盘综合策略（净）第四季度回报3.2% 年初至今回报9.5% 聚焦综合策略（净）第四季度回报0.1% 年初至今回报7.1% 聚焦增强综合策略（净）第四季度回报0.1% 年初至今回报6.2% [1] - 尽管市场估值过高 公司仍提升了其价格与价值比率并取得正回报 其策略优先考虑安全性和长期收益 而非短期表现 [1] - 当前市场环境与1990年代末的互联网泡沫时期相似 炒作和高估值可能导致崩盘 当前的人工智能颠覆似乎也呈现类似模式 投资者可能为有前景的企业支付过高价格 公司通过坚持其投资纪律来应对此类情况 [1] 对CarMax (KMX)的投资与观点 - Vulcan Value Partners在2025年第四季度将CarMax纳入其全市场策略投资组合 [2] - CarMax是美国最大的二手车零售商 拥有美国第三大的汽车批发业务以及庞大的专属金融业务 [3] - 公司股价在过去一个月上涨21.80% 但在过去52周内下跌了42.19% 截至2026年1月22日 股价收于47.83美元 市值为58.26亿美元 [2] - CarMax在过去两个季度的业绩表现低于公司及其自身的预期 业绩疲软的原因部分是宏观环境 部分是竞争因素 部分是运营问题 [3] - 二手车行业仍在承受新冠疫情的影响 极低的二手车供应 缓慢改善的新车库存 较高的新车和二手车价格以及较高的利率共同构成了完美风暴 对CarMax及整个行业的销量造成阻力 [3] - 这些宏观周期性因素 加上Carvana的复苏 导致二手车市场竞争加剧 [3] - 尽管市场竞争激烈 但公司相信CarMax的客户体验、品牌、规模、垂直整合和全渠道方法是其竞争优势 这些优势应能使其保持领导地位 并在这个高度分散的市场中逐步夺取份额 [3] - 约95%的二手车市场由非CarMax或Carvana的参与者构成 CarMax有能力与特许经销商和较小的独立经销商竞争并获胜 公司也相信CarMax拥有所有资产可以与Carvana有效竞争 [3] - 公司对CarMax为提升销量、降低成本和扩大盈利能力而进行的运营变革感到鼓舞 预计这些变革 加上二手车市场的正常化 将带动盈利复苏 [3] - 尽管短期业绩可能仍有波折 但公司认为CarMax是一家非常优秀的企业 具有有利的长期前景 该公司拥有深厚的人才储备 稳健的资产负债表 产生可观的自由现金流 并且正在以显著低于其内在价值估计的价格回购股票 [3]