美联储利率路径与政策立场 - 前里士满联储主席杰弗里·拉克尔认为联邦公开市场委员会过去一年半对通胀回落的预期过于乐观 其现行政策立场比委员会自认为的更为宽松[3][4] - 若生产率飙升持续数个季度或数年 人们会倾向于将未来收入增长提前至当前消费 这将给当前经济资源带来压力 而提高实际利率是抑制这种消费、使其与当前资源恢复平衡的途径[4][5] - 针对认为通胀源于关税一次性激增、政策应“看穿”这一点的观点 拉克尔指出应避免对通胀数据进行“摘樱桃”式的选择性解读 若关税未提高 相关支出也会出现在经济其他领域并推高其他价格 因此这种反事实推论站不住脚[7][8] 对劳动力市场与通胀关系的看法 - 针对劳动力市场疲软会切断通胀传导机制的观点 拉克尔认为这是站不住脚的论点 劳动力市场增长缓慢是供需双方均增长缓慢所致 劳动力需求的增加无疑会推高成本 且这种情况在失业率处于低、中(5-6%)、高(8-9%)水平时均可能发生[11] - 20世纪70年代的教训表明 失业率水平并不能为防止通胀压力提供保障 前提是美元支出超过经济的供给能力 劳动力市场存在摩擦 因此充分就业水平在数年或扩张末期与下一季度或下个月所能达到的失业率水平是不同的[12] 当前政策评估与前瞻指引 - 拉克尔表示 若由其决策 不会立即加息 因为此前降息已为经济和市场参与者提供了一段时间的保障 但他认为美联储应提供更双向、更平衡的关于未来一年的政策指引[14][15] - 市场预期降息 但美联储应让市场为另一种可能性做好准备 即如果通胀未如预期在今年内消退或反而上升 美联储将倾向于考虑加息 因为证据表明当前政策立场根本谈不上限制性 甚至偏向宽松[15] 经济增长与政策取向 - 针对政府关于“经济增长强劲时美联储就加息”的论点 拉克尔指出美联储官员谈论不多 即便谈论 关注的也是增长是否快于潜在水平[16] - 潜在经济活动水平是美联储标准分析中的基准 它并非平滑的慢速趋势线 而是受经济中所有冲击影响 因此无法立即达到长期增长意义上的潜在水平 增速会受到限制[17][18] - 增长飙升是需要考虑的因素 即使美联储实现了完全稳定的通胀率 也可能需要随着增长波动而上调或下调利率 以维持价格稳定的趋势路径[19]