宏观数据概览 - 2025年12月经济数据显示经济保持平稳修复，有色金属价格逆势大涨、制造业PMI重返扩张区间、企业中长期贷款增长 [1] - 中小企业景气仍在收缩区间，房地产市场的低迷对价格和投资仍有较大拖累 [1] - 新增人民币贷款9100亿元，M2同比增速上升为8.5% [1] 消费者价格指数 - 2025年12月CPI同比增速为0.8%，前值为0.7%，与预测值一致 [1][4] - 食品CPI环比增长0.3%，连续五个月正增长，同比增长1.1% [4] - 猪肉价格12月环比下跌1.7%，同比下降14.6%，鲜菜价格环比增长0.8%，同比涨幅扩大至18.2% [4] - 核心CPI环比增长0.2%，同比增长1.2% [4] - 受金价上涨带动，其他用品和服务价格环比增长2.8%，同比增速扩大至17.4% [4] - 租赁房房租环比下降0.1%，同比下降0.3%，跌幅进一步扩大 [4] - 2026年通胀水平和名义GDP增速有望延续回升趋势 [4] 生产者价格指数 - 2025年12月PPI同比增长-1.9%，较前月-2.2%上涨0.3个百分点，高于-2.0%的预测值 [1][7] - 工业品有效需求相对不足，PPI增速持续底部区间震荡 [7] - 原材料价格上涨以及整治“反内卷”式竞争政策效应释放，过剩产能去化继续，工业品价格降幅继续收窄 [7] - 房地产市场的低迷导致国内对钢铁、煤炭等大宗商品需求相对减少，是PPI增速持续低迷的主要因素 [7] - 有色金属价格增速逆势大幅上涨，反映出国内产业结构升级 [7] - 12月有色金属矿采选业价格同比增长24.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比增长10.8%，均高于主要行业出厂价格同比，折射出高技术产业需求相对旺盛 [7] 采购经理指数 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较11月的49.2%回升0.9个百分点，高于49.9%的预测值，重返扩张区间 [1][10] - 大型企业PMI上升1.5个百分点至50.8%，连续两个月处在收缩区间后回到扩张区间 [10] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.8%，景气度小幅改善 [10] - 小型企业PMI下降0.5个百分点至48.6%，景气水平小幅回落，中小企业景气仍在收缩区间 [10] - 12月经济工作会议强调“强化企业创新主体地位”和“完善知识产权保护制度”，以推动创新并保障企业创新投入获得合理回报，这将进一步为中小企业发展营造有利环境 [10] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资累计同比下降3.8%，前值为-2.6%，低于-2.9%的预测值 [14] - 分三大类来看，房地产投资下降17.2%，制造业投资增长0.6%，广义基建投资下降1.5% [14] - 投资增速回落主要原因是大量资金用于化债和土储，2025年前10个月就比2024年多占用了8000亿专项债资金用于化债和土储 [14] - 投资亮点是设备更新投资，在整体投资下降3.8%的情况下，设备更新投资增长11.8% [14] - 设备更新投资增长与政策支持分不开，2025年有2000亿超长期特别国债支持设备更新 [14] - 尽管2025年四季度内需面临压力，但2026年仍有可能迎来经济“开门红”，主要支撑包括“以旧换新”政策较早启动、“两个五千亿”政策的滞后影响、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”等 [14] 新增人民币贷款 - 2025年12月新增人民币贷款9100亿元，前值为3900亿元，高于7171.4亿元的预测值 [1][17] - 新增企业中长贷3300亿元，同比多增2900亿元，除了低基数效应，改善可能还受到了近期密集落地的政策性金融工具的拉动，可持续性仍有待观察 [17] - 企业短贷新增3700亿元，同比多增3900亿元 [17] - 票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元 [17] - 新增居民短贷减少1023亿元，仍明显低于季节性水平 [17] - 新增居民中长贷录得100亿元，同比少增2900亿元，对应12月30大中城市商品房销售同比为-26.6%，地产销售整体仍偏低迷 [17] 广义货币供应量 - 2025年12月M2同比增速为8.5%，前值为8.0%，高于7.9%的预测值 [1][20] - M1增速延续回落，主要来自高基数的扰动 [20] - M2增速明显回升，主要受到非银存款同比大幅少减的推动 [20] - 社融增速下行、贷款增速持平，社融增速的下行主要受到政府债券融资的拖累 [20] - 社融主要支撑项则来自企业直接融资、对实体的人民币贷款和表外融资 [20] - 降准仍然有望在一季度落地，全面降息仍需等待 [20]