核心观点 - 健康竞争推动创新并带来投资者回报 在两大芯片制造商之间 AMD在2025年表现显著优于长期AI领导者英伟达 其股价涨幅远超后者 且这种优异表现有望在2026年持续 [1][2][5] 股价表现与市场动态 - 2025年 AMD股价上涨约77% 显著超过英伟达39%的涨幅 两者股价在上半年走势同步 但在下半年出现分化 特别是在AMD与OpenAI签署多年期协议后 [2] - AMD股价在2026年1月中旬交易于每股250美元左右 其故事依然引人注目 [5] - 英伟达在周期早期增长爆发后 在2025年面临更高门槛 其股价增长稳健但落后于AMD 原因包括市场消化训练需求可能饱和的预期 对华出口限制影响收入 以及高估值容错空间较小 [10] - AMD当时的相对低估 尽管面临相似的AI市场机遇但其远期市盈率较低 吸引了资金轮动 其涨幅在下半年因客户基础多元化和开放生态系统降低对英伟达依赖风险的证据增多而放大 [11] 关键业务进展与财务表现 - 数据中心业务成为核心增长引擎 在2025年全年创下营收纪录 2025年第三季度该部门营收达43亿美元 同比增长22% 增长动力来自对第五代EPYC处理器和Instinct加速器的强劲需求 [6] - AMD MI300系列加速器的量产进度超出预期 在主要超大规模云供应商和企业中赢得订单 这些客户在英伟达供应限制和价格压力下寻求替代方案 管理层指引未来几年数据中心收入复合年增长率将超过60% [7] - MI355X加速器作为英伟达产品的成本效益竞争者 凭借其每美元性能优势获得市场认可 帮助AMD在推理工作负载中获取增量份额 [8] - 客户端和游戏部门也做出贡献 Ryzen处理器受益于AI PC的更新换代 总体而言 AMD在去年第三季度的总营收增长加速至30%中段范围 转化为盈利的显著扩张和持续超预期的趋势 [9] - 即将于2月3日发布的2025年第四季度财报预计成为关键催化剂 分析师在过去60天内将每股收益预期上调了0.76% Zacks一致预期目前为每股1.32美元 较上年同期改善21.1% 预计营收将跃升26%至96.5亿美元 [14] - AMD目前为Zacks Rank 3 评级为持有 并拥有+2.01%的收益ESP 预示其在2月初发布第四季度业绩时可能再次超出预期 [17] 战略合作与产品布局 - AMD与OpenAI签署了一项多年期协议 为其下一代AI基础设施提供支持 该协议条款包括部署6吉瓦的AMD GPU [2][4] - AMD首席执行官苏姿丰称该合作伙伴关系为“真正的双赢” 能够支持全球最雄心勃勃的AI建设并推动整个AI生态系统发展 [4] - 除了OpenAI交易 与微软 Meta和甲骨文在定制化部署方面的合作为AMD股东提供了验证 [12] - 在2026年国际消费电子展上发布的MI400系列加速器 承诺在效率和规模上实现显著飞跃 完整的MI400产品线 包括用于百亿亿次计算的Helios机架 使AMD能够抓住超大规模云供应商之外更广泛部署的机遇 [13] - AI推理市场预计比训练市场增长更快 这正成为AMD的优势领域 [13] 行业竞争与结构转变 - AMD在2025年的崛起源于多种因素 突显其从长期挑战者转变为高性能计算领域可信威胁的演变 [6] - 这种优异表现不仅仅是追赶 更标志着结构性转变 包括客户基础多元化和开放生态系统降低了对英伟达的依赖风险 [11][12] - 竞争最终使行业受益 推动了能效和可及性方面的边界突破 [18]