白银价格历史性突破 - 现货白银价格首次突破三位数，触及每盎司100美元的历史高位，标志着现代大宗商品历史上最剧烈的价格重估之一 [1] 本轮涨势的结构性驱动因素 - 当前涨势与1980年或2011年等历史性上涨不同，其核心驱动力是持续多年的结构性供应短缺，而非单纯的投机狂热 [2][3] - 工业需求（来自太阳能、电动汽车和电子行业）激增，提升了白银在全球经济中的作用，导致需求持续超过矿产和回收供应 [4] - 即使交易所提高保证金要求（如CME改为可扩展保证金），也无法逆转已持续数年的供应短缺基本面，因为保证金机制无法创造新的实物盎司 [5] 供应缺乏弹性 - 全球约70%至80%的白银产量是开采铜、铅、锌和黄金等金属的副产品，因此其产量很大程度上取决于其他金属市场的经济性 [6] - 白银产量难以独立快速提升，新建原生银矿稀少且需数年时间完成审批、融资和建设，回收利用亦不足以弥补供应缺口 [7] 中国政策成为关键瓶颈 - 中国作为全球最大的白银精炼中心，自1月1日起收紧出口管制，将白银重新归类为战略商品，通过44家持牌公司控制流出，使出口成为政治决策而非市场行为 [8] - 政策影响立竿见影，上海实物白银溢价飙升，租赁利率激增，伦敦和苏黎世等西方枢纽的库存进一步收紧 [9] - 中国控制着主导份额的精炼产能，其出口限制在全球供应链中产生连锁反应，导致纸货市场与实物市场价差扩大，迪拜等地的实物硬币经销商报价较CME期货价格至少高出34美元 [9][10]