核心观点 - 企业软件股近期大幅下跌并非典型的周期性抛售或板块轮动机会 而是由人工智能驱动的结构性需求抑制的早期阶段 [2][4] - 分析师认为 当AI能以近乎零边际成本生成、修改和编排软件时 内部“构建”软件成为日常行为 这将压制整个软件采购市场 而非仅仅颠覆它 [4][6] - 市场将40%至60%的跌幅视为机会可能是一种假象 类比于在Ozempic等抑制食欲的药物普及后买入零食公司 AI代理正在消除“软件噪音” 抑制对采购软件的需求 [8] 企业软件公司股价表现 - Adobe股价处于2022年11月以来的低点 自2024年2月峰值已下跌55% [1] - Salesforce股价接近2024年5月水平 较2025年1月高点下跌约40% [1] - ServiceNow股价处于2023年11月以来最低点 较2025年1月峰值下跌约45% [1] 行业动态与历史背景 - 过去几十年 企业软件采用受制于内部构建软件成本高、速度慢、风险大的核心约束 这使得采购SaaS成为默认决策 [4] - 这种动态导致了软件堆栈的蔓延 每个工作流程都可能引入新供应商 每个部门积累自己的技术栈 管理范围随收入悄然扩大 [5] 市场对比与类比 - AI硬件股如美光科技和英伟达表现强劲 而软件股表现滞后 这被许多投资者视为经典的均值回归和板块轮动交易机会 [2] - 分析师将当前“廉价软件”交易类比于在GLP-1类药物（如Ozempic）抑制食欲成为主流后买入零食公司 AI代理正在消除“软件噪音” 两者都是“食欲抑制剂” 都在清算中间环节 [8]