美股市场状况 - 当前美股市场被认为是一个成熟的牛市 其持续时间已达历史中位数的两倍 是自1900年以来第九长的牛市 [2] - 由于牛市持续时间长 市场情绪已变得非常乐观且自满 [2] - 市场内部广度非常疲弱 缺乏推动市场进一步走强所需的强劲动力 使得市场在当前位臵显得脆弱 [3] 新兴市场表现与驱动因素 - 新兴市场展现出非常良好的广度 表现强劲 [4] - 新兴市场的转折点大约出现在一年前 与两个持续性事件相关：特朗普就职典礼与DeepSeek AI项目的宣布 [4] - 自那时起 美国市场因担忧关税影响而开始表现不佳 而新兴市场则表现坚挺并开始加速上涨 [4] - 十月底Medic公布财报后 情况进一步分化 这成为美国大型科技股面临大问题的开端 而新兴市场则继续受益 [4] - 新兴市场科技股的估值具有相对吸引力 其市盈率中位数远低于美国科技股 [4] - 新兴市场货币走强是另一个利好趋势 帮助了如巴西等市场参与上涨 [4] - 南非则受益于其市场对大宗商品和原材料的侧重 [5] 区域与行业分析 - 新兴市场的强劲表现具有广泛性 不仅限于科技主题 [5] - 太平洋地区市场如台湾和韩国受益于科技主题 [5] - 台湾和韩国市场高度依赖于半导体行业 [6] - 新兴市场科技板块持续走强 在过去21天内上涨了20% 并创出新高 而同期美国科技板块则最为疲弱 [6] - 资金可能并非撤离科技股 而是从美国转向估值更佳的其他地区科技股 [7] 宏观政策与市场展望 - 美联储的政策是目前市场的积极因素之一 [8] - 基于“不逆趋势 不逆美联储”的原则 目前对股票保持小幅超配 尚未到离场时机 市场仍试图走高 [8] - 未来市场走向取决于即将到来的财报季 若在连续两个强劲财报季后 本次财报季未能达到市场预期 可能引发 contingent selling [9]