当前市场现象：贵金属与债券市场对通胀预期的分歧 - 自2025年初以来，贵金属价格大幅上涨，其中黄金上涨80%，钯金上涨105%，铂金上涨175%，白银上涨212% [4] - 同期，以全球最强货币墨西哥比索计价，黄金价格上涨51%，钯金、铂金和白银分别上涨72%、131%和162%，以其他货币计价涨幅更高 [2] - 贵金属的上涨被解读为反映了对潜在全球通胀飙升的担忧 [3] - 然而，债券市场并未显示出类似的通胀恐慌，美国国债收益率在短端下降，长端保持稳定，10年期盈亏平衡通胀率仅为2.38% [1][6] - 全球范围内，除日本国债收益率因央行政策滞后而大幅飙升外，欧洲等地债券市场的走势也未显示出对恶性通胀的担忧 [8] 历史案例回顾：贵金属与债券作为通胀预测指标的记录 - 2019-2024年周期：贵金属正确预判了通胀，黄金和白银价格在2019年初至2020年中翻倍，随后核心通胀在2021年4月至2022年末飙升 [10] - 2002-2011年周期：贵金属出现牛市但通胀未起，黄金价格上涨六倍，白银上涨超十倍，但核心CPI保持稳定，债券收益率持续下降，表明债券市场对通胀停滞的判断更为准确 [14][16] - 1977-1980年通胀时期：贵金属价格在1979年飙升并于1980年初见顶，领先通胀峰值约9个月，而国债收益率直到1981年才见顶，滞后于通胀 [18] - 1972-1974年通胀时期：在尼克松总统于1971年8月宣布美元与黄金脱钩后，金银价格先行上涨，白银上涨400%，黄金上涨约300%，均领先于1975年4月的核心CPI峰值约一年 [22][23] 核心结论与市场启示 - 当前贵金属价格的飙升并不能保证全球或美国一定会出现通胀浪潮 [25] - 历史表明，投资者需对未来的通胀风险保持警惕，因为1972-74年、1977-80年以及2019-20年的贵金属上涨都预示了后续更高的通胀 [25] - 同时，历史也证明贵金属投资者对通胀的看法并非一贯正确，例如2002-11年的牛市之后并未出现通胀飙升 [25] - 美国国债收益率保持平稳可能带来一些安慰，因为在过去通胀飙升前，国债收益率通常先行上升，但2020-21年因美联储等央行的大规模量化宽松而未出现此情况 [26] - 关键矛盾在于，美国国债投资者与贵金属投资者所表达的通胀预期不可能同时被证明是正确的 [9][26]