全球金属市场涨势综述 - 23日周五全球金属市场掀起新一轮上涨高潮，以期货即月合约收盘价计，金银齐创2020年来最大单周涨幅，进入2026年以来保持每周累涨 [1] - 纽约期银和伦敦现货白银均史上首次突破100美元/盎司关口，黄金连续第五个交易日盘中创历史新高，进一步逼近5000美元大关，伦铜重上1.3万美元/吨，接近本月稍早创下的盘中最高纪录 [1] - 其他贵金属和工业金属涨势凌厉，美股盘中，纽约钯金期货曾涨约7%，铂金期货曾涨超7%，伦镍和伦锡周五收盘分别涨超4%和9.5% [1] 驱动因素分析 - 涨势受到多重因素推动：美元走弱、投资者资金大规模流出货币和主权债券、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘政治局势动荡，均加剧了避险情绪 [1] - 特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [1] - 铜价上涨得益于美元走弱、持续的供应中断以及华盛顿与欧洲之间贸易摩擦担忧的缓解，美元本周有望录得今年以来首次周度下跌 [14] - 智利Mantoverde铜金矿的运营因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨，现阶段没有恢复工资谈判的计划 [14] 白银市场表现与前景 - 周五纽约期银主力合约COMEX 3月白银期货在美股午盘曾涨破103.10美元/盎司，日内涨约7%，现货白银曾涨至102.87美元上方，日内涨近6.9%，和期银连续两日创盘中历史新高 [3] - 期银即月合约本周累涨超14%，创2020年7月以来最大周涨幅，连续第二周累涨超10%，年初至今已累涨超40% [3] - 白银2025年全年累涨近150%，表现优于黄金（金价涨超60%），创1979年以来最高年度涨幅，反映出部分投资者在黄金变得过于昂贵后转向投资白银 [5] - 白银受益于强劲的工业需求，特别是来自太阳能行业的需求，中国散户的买盘也增添了银价上行的动力 [5] - 花旗在牛市情景下将未来0-3个月白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元 [5] - 瑞银预计白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，但随后价格将在年底前逐步回落，呈“两个半场”行情 [6] - 中国的实物白银需求仍然强劲，当地期货价格继续较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [5] 黄金市场表现与前景 - 周五美股午盘黄金创盘中历史新高，纽约黄金期货涨破4990美元/盎司，日内涨近1.6%，现货黄金涨至4989.80美元，日内涨近1.1% [7] - 本周期金录得2020年3月以来最佳单周表现，全周涨超8%，年初至今涨近15% [7] - 机构普遍看涨，摩根大通预计金价到2026年第四季度将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [2] - 花旗在牛市情景下将未来0-3个月金价目标从每盎司4200美元上调至5000美元 [11] - 瑞银指出今年上半年黄金可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [11] - 黄金被视为对冲特朗普“不确定性”的工具以及对抗“体制转变风险”的可靠保护，全球央行，特别是来自新兴市场的央行，持续将储备从美元轮换至黄金 [10] - 波兰央行本周批准了再购买150吨黄金的计划，以应对地缘政治不稳定性加剧 [11] 工业金属市场表现 - 周五LME期铜交易价一度涨至13,180美元/吨上方，日内涨3.3%，收涨约2.8%，报13,115美元/吨，全周累涨超2% [12] - LME期镍收涨约4.2%，报18,756美元/吨，创2024年6月以来新高，本周累涨6.7% [12] - LME期锡收涨约9.5%，报56,816美元/吨，刷新上周三所创的收盘最高纪录，本周累涨18.4% [12] - 铜自去年年中以来一直在上涨，原因是重大矿山中断、电气化带来的蓬勃需求以及在可能征收关税之前运往美国的货物激增 [14] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制，ING分析师指出基本金属2026年的前景依然具有建设性，受太阳能板和电池技术等工业需求支撑 [15] 市场结构与资金流向 - 这一轮金属狂欢反映出全球去美元化浪潮的加速，新兴市场资产延续强劲开局 [2] - 投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资，其中规模达1350亿美元的iShares Core MSCI新兴市场ETF在1月吸引近60亿美元，有望创下2012年成立以来最大单月流入 [2] - 周五现货铜价较LME三个月期铜基准合约贴水74.50美元/吨，这种正价差的市场结构表明供应状况有所改善，与周二时现货价格较三个月期合约升水超过100美元（逆价差）的情况截然不同 [14] - 流入亚洲LME仓库的货物部分是由中国冶炼厂在套利交易有利可图时预订的交付推动，预计未来几周会有更多交付 [15] - 瑞银指出，2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响，中国的白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10% [6]