公司整体业绩 (2025年第四季度及全年) - 第四季度合并税前营业利润为2.36亿美元，低于去年同期的2.85亿美元；全年合并税前营业利润达到10亿美元 [3] - 第四季度合并综合成本率为96%，高于去年同期的92.7%；全年合并综合成本率为94.7% [3] - 全年运营股本回报率为14.1%，每股账面价值增长（含股息）达到22% [3] - 第四季度每股净营业收益为0.74美元，低于去年同期的0.90美元 [4] - 本季度宣布了近7亿美元的股息，并回购了价值5600万美元的股票，全年资本回报总额略高于10亿美元，当前股票回购计划剩余约8.5亿美元 [6][7][48] 专业保险业务表现 - 第四季度专业保险净已赚保费同比增长8.3%，全年增长10.9%，首次突破50亿美元大关 [2] - 第四季度专业保险税前营业利润为1.78亿美元，低于去年同期的2.28亿美元；全年税前营业利润达到9亿美元，创历史新高 [2][8] - 第四季度专业保险综合成本率为97.3%，高于去年同期的91.8%；全年综合成本率为93.2% [2][8] - 第四季度净承保保费增长6.1%，其中商业汽车和责任险费率增长强劲，新专业运营公司贡献了超过3亿美元的净承保保费并实现正营业利润 [8] - 第四季度损失率为67.6%，其中包含2.2个百分点的有利已发生年损失准备金发展；全年损失率为63.9%，包含2.9个百分点的有利发展 [9] - 第四季度费用率为29.7%，高于去年同期的27.7%；全年费用率为29.3% [9] - 对新运营公司以及技术现代化、数据分析和人工智能的投资在短期内对费用率造成压力，但预计将带来显著的长期上行潜力 [10] - 专业保险组合比以往更加多元化，有助于成功管理市场周期 [14] 商业汽车保险细分表现 - 第四季度商业汽车净承保保费增长6.4%，损失率为80%，高于去年同期的77.9% [10] - 公司将当前事故年损失率提高了3个百分点，第四季度费率增幅加速至16% [10][11] - 观察到商业汽车损失趋势从年初的低双位数上升至中双位数，主要由于案件准备金增加，公司对此迅速做出反应 [11][28][29] - 损失趋势上升主要归因于人身伤害索赔比例、律师代理比例以及诉讼比例的增加，公司认为这与诉讼系统滥用和律师广告激增有关 [38][39][40] - 长途卡车运输业务的损失趋势上升比其他商业汽车业务更为明显 [41] - 公司利用其复杂的数据分析能力，针对高风险客户进行精准定价和风险选择，而非“一刀切”式提价 [43] 其他保险业务线表现 - 工伤赔偿保险：第四季度净承保保费下降6%，损失率为65.2%，远高于去年同期的35.5%，主要由于有利的已发生年准备金发展水平存在显著差异；费率下降了约3% [11][12] - 财产保险：第四季度净承保保费增长21%，全年达到7.5亿美元；季度损失率为55%，包含一些有利的已发生年损失准备金发展 [13] 产权保险业务表现 - 第四季度产权保险保费和费用收入为7.89亿美元，同比增长12%；全年增长9.1% [2][15] - 第四季度税前营业利润为6600万美元，同比增长18%；全年税前营业利润为1.4亿美元 [1][18] - 第四季度综合成本率为94%，略优于去年同期的94.4% [1][16] - 商业保费在第四季度占总已赚保费的29%，高于去年同期的23%；全年占比为26% [16] - 投资收入同比增长近12%，主要得益于更高的投资收益率 [16] - 尽管已发生年保单继续产生有利发展，但本季度有利发展的金额少于2024年同期 [18] - 展望2026年，市场研究预计商业业务将有约20%的改善，住宅业务将出现个位数增长（低于10%，约在3-7%之间） [35] 投资表现与展望 - 第四季度净投资收入同比增长7.9%，主要原因是债券组合收益率上升以及投资基础扩大 [4] - 本季度收购的公司债券平均再投资收益率为4.6%，高于到期债券约4.2%的平均收益率；债券组合账面收益率从去年年底的4.5%升至4.75% [4] - 鉴于过去几年的投资组合调整、资本回报举措以及当前利率环境，预计2026年净投资收入增长将放缓 [5] 损失准备金与资本管理 - 专业保险和产权保险在第四季度均确认了有利的损失准备金发展，使合并损失率受益2.4个百分点，低于去年同期的2.9个百分点 [5] - 在专业保险中，工伤赔偿业务已发生年准备金发展在第四季度略有不利，主要因一项大型免赔额计划相关的信用损失导致准备金增加，抵消了整体业务的有利发展 [5][32] - 商业汽车、一般责任险和财产险在第四季度均实现了坚实的有利发展 [6] - 公司采用保守的准备金计提方法，对观察到的损失趋势上升反应迅速 [11][28] - 公司资本充足，计划在2026年2月向董事会建议提高常规股息，并计划利用剩余的8.5亿美元股票回购授权进行机会性回购 [48][49][50] - 如果年底资本仍然过剩，将考虑再次发放特别股息 [51] 2026年展望与经营策略 - 专业保险业务目标是在2026年实现与2025年（综合成本率93.2%）相近的综合成本率水平 [22] - 尽管市场存在定价压力，公司将保持定价和承保纪律，将综合成本率置于保费规模之上，并将激励薪酬与综合成本率严格挂钩 [23][24] - 公司预计专业保险在2026年将继续实现稳健增长和盈利，这得益于新专业运营公司的贡献以及对所有专业公司承保卓越的承诺 [13] - 产权保险业务将继续专注于通过技术解决方案（如Qualia运营平台）支持其代理商，并扩大利润率 [18][19] - 整体上，公司认为已为2026年的良好表现做好准备，重点将放在底线盈利、承保卓越和定价纪律上 [53]