行业背景与公司定位 - 汽车产业正经历智能化浪潮，价值重心从“硬件定义”向“软件定义”加速迁移，智能驾驶、座舱交互、车路协同正走向规模化落地[1] - 云动智能是中国第三大国产车载通信解决方案供货商，以2024年4G车载联网控制单元出货量计算，在所有国产供货商中位居市场首位[1] - 公司于2025年1月19日向港交所主板递交上市申请，正式开启赴港上市征程[1] 财务表现 - 2023年、2024年收入分别约为2.06亿元、3.98亿元，同期经调整净利润分别为1063.5万元、4014.5万元[2] - 2025年前三季度收入同比增长16.84%至3.01亿元，但经调整净利润同比下滑5.07%至3112.7万元，呈现“增收不增利”状态[2] - 2024年经调整净利润同比暴增277.48%至4014.5万元，主要得益于收入增长、毛利率提升及费用率下降[7] - 2025年前三季度经调整净利润下滑，主要因整体毛利率下滑1.4个百分点至24.6%，以及费用率稍有提升[8] 业务构成与收入结构 - 公司业务涵盖车载通信、紧急呼叫、传感与域控制解决方案[2] - 车载通信解决方案是业务基础，2024年收入占比为83.5%，2025年前三季度收入占比降至69.0%[4][6] - 紧急呼叫解决方案因多国监管强制要求而成为新增长曲线，收入占比从2023年的0.9%飙升至2025年前三季度的19.0%，对应收入从188.7万元增至5734万元[6] - 传感及域控解决方案收入占比从2023年的6.0%提升至2025年前三季度的9.6%[6][7] - 2023、2024及2025前三季度，公司解决方案分别以87个、82个及130个不同型号投入量产，供应给17家、14家及12家整车厂，期内出货量分别约为84.86万件、150.40万件及129.34万件[4] 毛利率分析 - 公司整体毛利率从2023年的23.5%提升至2024年的27.4%[7] - 2025年前三季度整体毛利率下滑至24.6%[8] - 分业务看，2025年前三季度车载通信解决方案毛利率为23.8%，紧急呼叫解决方案毛利率为33.9%[8] - 传感及域控解决方案毛利率从2024年（九个月）的31.9%大幅降至2025年同期的1.2%，公司解释为新产品战略性投入及为争取市场份额的战略性降价所致[8][9] 客户集中度 - 客户集中度过高，2023、2024及2025前三季度，来自前五大客户的收入占比分别为97.6%、96.7%、95.6%[10] - 其中，来自最大客户的收入占比分别为72.6%、90.8%、87.2%，业绩与单一大客户高度绑定[10] 技术迭代与市场竞争 - 车载通信行业正从4G向5G升级，全球4G车载通信解决方案出货量预计在2025年见顶，2025至2029年年复合增速为-23.5%[11] - 同期，5G车载通信解决方案出货量的年复合增速预计高达81%[11] - 公司当前解决方案仍以4G产品为主，2024年车载通信解决方案出货量为113.85万台，2025年前三季度该业务出货量为66.39万台[14] - 2025年前三季度，公司5G解决方案出货量仅2.73万台，占比较小[14] - 传感及域控解决方案方面，2025年前三季度出货量为49.34万台，较2024年的30.97万台大幅增长，收入录得2881.1万元，同比增长178.1%，但毛利率暴跌[14] 市场地位与合作伙伴 - 2024年，公司成功与中国前十大整车厂中的六家建立合作伙伴关系，并为中国前三大国产汽车品牌中的两家提供解决方案[5] - 截至2025年9月30日，公司已为36家整车厂进行量产项目服务[5]