激进投资者Engaged Capital的行动 - 激进投资机构Engaged Capital持有BlackLine公司2.02%的股份 并计划在2026年股东年会上提名四位董事候选人 以推动公司进行战略评估[1][2] - Engaged Capital在2025年10月30日致信董事会 要求其立即聘请财务顾问 并在SAP SE重新表达收购意向后 主动启动战略替代方案评估程序[2] - 随后 Engaged Capital发出220要求信 请求获取与所有收购意向相关的董事会和战略委员会记录 包括据称SAP SE在2025年6月18日提出的每股66美元的收购要约[2] BlackLine公司的业务与财务表现 - BlackLine是一家提供财务会计解决方案的SaaS公司 业务模式典型 毛利率高达80% 且产品对大型企业客户具有粘性[3] - 公司最大的战略合作伙伴是SAP SE 该合作关系贡献了公司约30%的收入[3] - 历史上公司专注于增长 收入多年保持超过20%的年复合增长率 股价在2020年底达到约133美元[3] - 新冠疫情后增长开始减速 利润率未显著提升以弥补增长放缓 股价在2022年12月跌至约61美元的低点[3] - 自创始人Therese Tucker回归担任联合CEO以来 增长持续下降至高个位数 利润率仅小幅改善 公司股价进一步下跌了24%[4] SAP的收购意向与董事会反应 - 据报道 SAP SE在2025年6月提出以每股66美元的价格收购BlackLine 较当时60日交易均价溢价超过30%[4] - 尽管公司近年未在公开市场创造价值 且此次收购报价溢价显著 但BlackLine董事会据称拒绝了该收购提议[4] - 这一拒绝促使Engaged Capital采取行动 要求董事会评估SAP的报价 并在风险调整的基础上 与独立发展路径及其他收购要约进行权衡[5][6] 潜在的收购方与战略选择 - SAP被视为最符合逻辑的收购方 并且可能最终愿意支付最高的溢价 估计收购价可能在70美元中段[6] - 鉴于其稳定的经常性收入和温和增长 BlackLine也符合私募股权的理想收购标的[6] - 私募股权公司已多次证明其有能力将类似BlackLine这样EBITDA利润率约20%的软件业务私有化 并将其利润率提升至40%以上 例如Vista/Blackstone对Smartsheet以及Francisco Partners/TPG对New Relic的操作[6] 董事会动态与代理权争夺前景 - BlackLine披露其董事会已维持一个独立的战略委员会超过一年 成员包括David Henshall Greg Hughes和Tom Unterman 其中Henshall有促成公司出售的历史[7] - Engaged Capital对战略委员会的信息披露表示担忧 指出公司近期才披露该委员会存在 且未公开其成立时间 目的 权限范围以及是否已聘请顾问等关键信息[7] - 在2026年即将进行董事会改选中 Unterman已宣布不再寻求连任 这为Engaged Capital的提名创造了席位空缺[8] - Engaged Capital很可能获得公司大股东之一Clearlake Capital的支持 Clearlake目前持有BlackLine公司9.6%的股份[8] - 有股东不满迹象 首席执行官Owen Ryan在上次选举中获得了超过20%的反对票[8] - 即将改选的董事之一包括创始人Therese Tucker 如果她面临被罢免的风险 可能导致快速和解或公司出售[8]