核心观点 - 美国银行首席股票策略师Michael Hartnett认为，“除了债券什么都行”的时代已经到来，传统的债券安全交易已经失效[1] - 债券作为投资组合“减震器”的主要功能已经失效，迫使投资者重新思考整个股票市场的风险[5] - 市场领导地位可能正在发生转变，旧的市场策略正在失效[4] 债券市场表现 - 2020年代上半叶出现了“债券市场的羞辱”，长期政府债券遭受了前所未有的损失[1] - iShares 20+年期国债ETF在2022年大幅下跌31%，这是其表现最差的年份之一[2] - 从2020年峰值到2025年底，该ETF的最大回撤接近-47.8%[2] 新的投资方向 - 预计2020年代后半期，国际股票、新兴市场、大宗商品和黄金将受到青睐[3] - 美元走弱将推动海外的再通胀[3] - 过去三年占据所有风头的AI股票，可能会让位于受强大的回流趋势和工业重建推动的中小型公司[3] 市场环境变化 - 美元走弱、大宗商品价格上涨以及美国以外的再通胀，将有利于国际和新兴市场股票[5] - 根据MarketWatch数据，美元指数在过去12个月贬值了9%，仅过去5天就下跌了近2%[6] - 当债券无法再保护投资组合时，资金将流向其他资产类别[2] 新兴市场表现对比 - 可以通过iShares MSCI新兴市场ETF来观察新兴市场股票的表现，并与以科技股为主的标普500指数进行对比[7]