核心观点 - 两只ETF均提供黄金敞口，但实现方式截然不同：SPDR Gold Shares追踪实物金价，而VanEck Gold Miners ETF投资于全球金矿公司股票，这导致了两者在风险、回报和成本结构上的显著差异 [1][2] - 在历史性黄金牛市中，金矿股ETF因其经营杠杆效应能放大金价上涨带来的回报，但同时也伴随着更大的下行风险和波动性 [9][10] - 投资者的选择取决于其目标：追求纯粹、稳定的黄金价格敞口应选择GLD；愿意承担矿业公司运营风险以博取更高弹性回报则可选择GDX [11] 产品结构与投资标的 - GLD：直接投资并持有实物黄金，其投资组合100%为金条，不涉及任何公司股票，价格与黄金现货价格同步变动 [8] - GDX：投资于55家全球金矿公司的股票，提供间接的黄金敞口，其投资组合完全集中于基础材料板块（黄金开采） [7] - GDX的前三大持仓包括Agnico Eagle Mines、Newmont和Barrick Mining，它们构成了投资组合的显著部分 [7] 成本与规模对比 - 管理费率：GLD的年度费用率为0.40%，低于GDX的0.51% [3][4] - 资产管理规模：GLD的AUM高达1482亿美元，远高于GDX的258亿美元 [3] - 流动性：GLD日成交量为2200万，GDX为2000万 [6][9] 业绩与风险特征 - 近期回报：截至2026年1月22日，GDX过去一年的总回报率为180.2%，显著高于GLD的77.6% [3][10] - 长期增长：过去5年，初始1000美元投资在GLD中增长至2596美元，在GDX中增长至2989美元 [5] - 波动性：GDX的贝塔值为0.90，高于GLD的0.51，表明其价格波动相对于标普500指数更大 [3] - 最大回撤：过去5年，GDX的最大回撤为-46.52%，远大于GLD的-21.03% [5][10] - 回报放大效应：当金价上涨时，由于生产成本相对固定，金矿公司利润激增，使得GDX的回报能够放大金价的涨幅 [10]