投资理念与行为偏差 - 投资顾问的核心价值在于帮助客户理解并坚持长期投资策略，而非仅仅选择正确的策略或投资标的 [22] - 财富管理中投资建议的“简单”之处在于其核心原则是永恒不变的，这些关键要点会反复出现，一旦深入理解并系统化，便可长期使用 [2] - 投资建议的难点在于学习正确的经验教训，避免被近因偏差、沉没成本谬误和对市场的错误解读所误导 [3] 长期投资的挑战 - 投资者普遍严重低估了坚持投资的挑战性，尤其是在采用系统性投资组合和战略性资产配置策略时 [4] - 市场有其自身的方式让投资者感到策略“失效”，这使得坚持既定策略变得困难 [4] - 投资者容易基于过去3个月、1年、5年甚至30年的回报回顾来做决策，倾向于增持表现好的资产（X）并减持表现差的资产（Y） [5] 案例研究：SPY与AVDV的绩效路径 - 以标普500 ETF（SPY）和Avantis国际小盘价值ETF（AVDV）作为案例，两者投资策略不同：SPY为100%美国大盘股，而AVDV是在非美国发达市场系统性筛选更便宜、盈利能力更强的小市值公司 [7] - 截至5年时间点，SPY与AVDV的累计总回报（含股息）差异达28%，年化差异约为5% [10] - 尽管AVDV长期表现不佳，但在2025年4月的市场波动后，其与SPY的绩效差异在短时间内达到了26.5%，而SPY本身也有两位数涨幅 [15] 绩效差异的根源与启示 - 投资绩效的路径差异巨大，即使长期终点相似。AVDV自2020年成立以来的总回报与SPY相近，但实现路径截然不同 [18] - 某些资产（如AVDV）可能因被过度忽视、长期低估而变得极其便宜，系统性策略恰好能够捕捉这种机会 [16] - 当前AVDV的前十大重仓股中包含大量资源类公司，材料板块在国际小盘股中占比较大，其增长与特定事件（如“解放日”后）相关 [18][19] - 过去15年信息技术和半导体行业的突出表现，改变了人们对材料、能源和必需消费品等板块的看法 [19] 核心投资教训 - 不同地区、行业、策略在20/30年内的回报路径可能大相径庭，最终可能到达相似终点，但过程不同 [25] - 投资者必须在心理上应对投资组合相对于其他参照物的长期表现不佳 [25] - 投资者必须在心理上应对投资组合绝对价值在长期内停滞不前的局面 [25] - 投资者经常忘记投资期限可能是20年或更长，而非仅仅5年 [11] - 投资者放弃坚持策略的常见原因包括：缺乏投资哲学、哲学基于“它应该像过去X年一样好”、与他人比较后感到挫败、完全忘记了计划投资时长 [13] - 要收获回报，首先必须在回报出现时身处市场之中 [22]