公司上市进程与股权融资 - 公司启动港股IPO 预计于2026年1月28日在港交所主板上市 将成为港股“量贩零食第一股” [1][4] - 本次全球发售1410.11万股H股 发售价区间为229.60至236.60港元/股 预计募资约33亿港元（约合人民币29.70亿元） [4][6] - IPO获得豪华基石投资者阵容支持 包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家机构 合计认购约1.95亿美元（约15.199亿港元） [5] 公司发展沿革与市场地位 - 公司前身“零食很忙”成立于2017年 2023年11月与“赵一鸣零食”合并重组 形成“鸣鸣很忙”双品牌协同发展 [2][5] - 公司通过加盟模式瞄准下沉市场快速扩张 截至2025年11月30日门店总数达2.1万家 在不到两年内净增约1.44万家 [2][15] - 截至2025年9月30日 公司注册会员超1.8亿人 [11] 经营业绩与财务表现 - 公司营业收入高速增长 2022年至2024年分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元 三年复合增速达203% [7] - 2025年前三季度营业收入为463.71亿元 同比增长75.22% [3][7] - 经调整净利润快速增长 2022年至2024年分别为0.81亿元、2.35亿元、9.13亿元 三年复合增速达234.6% [8] - 2025年前三季度经调整净利润为18.10亿元 同比增长240.8% [3][8] 盈利模式与利润率 - 公司经营模式类似“二道贩子” 向上游采购后向加盟商销售产品 综合毛利率较低 [3] - 报告期内（2022年至2024年及2025年前三季度）公司综合毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%、9.73% 均低于10% [9] - 同期净利率分别为1.67%、2.11%、2.11%、3.36% 低于主要竞争对手万辰集团（2025年前三季度净利率4.35%） [9] 加盟模式与运营挑战 - 公司高度依赖加盟模式进行扩张 截至2025年9月末 在19517家门店中自营店仅23家 加盟店占比高达99.9% [14] - 门店快速加密导致加盟商“内卷” 单店平均月利润在2025年上半年降至约0.55万元 仅为万辰集团单店月利润（1.08万元）的一半 [14] - 加盟商回本周期从行业初期的约12个月延长至平均29个月 单店月收入从2024年的31.36万元降至2025年上半年的30.07万元 [14] - 闭店数量上升 2022年关闭加盟店14家（闭店率0.7%） 2024年关闭273家（闭店率1.9%） 2025年前三季度关闭211家 [14] 市场竞争格局 - 万辰集团是公司主要竞争对手 其2024年营业收入为323.29亿元（同比增长247.86%） 2025年前三季度为365.62亿元（同比增长77.37%） [9] - 截至2025年6月30日 万辰集团门店数达15365家 2025年前八个月活跃会员超1.1亿人 [10] - 万辰集团已向港交所递交上市申请 将成为公司强劲对手 [9] 产品质量与公司治理风险 - 公司面临产品质量投诉 包括销售无生产日期食品、过期酸奶、食品中有异物及店员服务问题等 [16][17] - 公司曾因食品安全问题被监管部门通报 2024年8月广东省市场监督管理局通告中 有批次不合格食品来自“赵一鸣零食店” [18] - 有消费者投诉公司以品牌引流但售卖大量白牌产品 [18] - 伴随门店快速扩张 公司治理面临挑战 服务与产品质量问题突出 [15] IPO前股东行为 - IPO前公司于2023年、2024年及2025年3月合计向股东派发股息5.26亿元 [3][7] - 创始人晏周、赵定合计控制公司62.60%股权 上述分红超一半进入两位创始人腰包 [7] - 2025年4月 创始人赵定通过控股实体转让股份套现约1.3亿元 产业资本盐津铺子亦清仓退出 [3][7]