核心观点 - 东吴证券维持锅圈“买入”评级 公司元旦实现“开门红” 同店向好趋势延续 2025年下半年同店营收在高基数下保持良好增长 2026年元旦延续亮眼增长动能 [1] - 公司通过产品上新迭代、会员精细化管理和门店调改持续实现单店营收增长 预计2025-2027年归母净利润为4.5/6.0/7.6亿元 同比分别增长94%/34%/27% 对应市盈率为24/18/14倍 [1] 门店运营与调改 - 公司尝试大店调改 通过扩品类、扩场景、扩客单、扩客流 实现“面积扩一倍 业绩增三倍” [1] - 在上海的调改店调研发现 导入炸货、饮品等高频品类可以带动相对低频的火锅食材销售 [1] - 大店调改已在华南地区蓄势 管理层深度参与且供应链极其灵活的加盟管理能力是市场此前低估的“能力边界” [1] 新业态拓展 - 新业态“锅圈小炒”已落地试营业 标志着公司切入新场景 [2] - 该业态采用标准化供应链加智能炒菜机器人组合 可实现1分钟出餐、2-3分钟完成一道菜 产品定价相比外卖更有优势 [2] - 若模式跑通 有望承接外卖需求 是公司“社区中央厨房”战略的重要延伸 丰富了家庭一日三餐消费场景 成为探索第二增长曲线的关键抓手 [2]