日本国债市场历史性抛售与波动 - 日本长期国债市场遭遇历史罕见的大规模抛售，长期限国债收益率飙升至创纪录高位，日本40年期国债收益率前所未有地升破4%关口，创2007年该品种发行以来的最高水平[1] - 日本30年期国债收益率一度上升26.5个基点至3.875%的历史新高，40年期国债收益率一度上升27个基点至4.215%续创历史新高[4] - 在单一交易日内，日本国债收益率上涨足足25个基点，其速度和广度令全球顶级交易员感到震惊[1] 市场波动的触发因素 - 抛售的直接导火索是日本首相高市早苗为赢得选举承诺削减食品消费税，但未说明资金来源，引发市场对日本财政纪律和政府支出预期的担忧急剧升温[4][26] - 一场关键的20年期国债拍卖需求疲软，与庞大的财政支出预期共同推动了长端收益率的迅速飙升[4] - 日本央行加息预期持续升温，叠加政府庞大的增量刺激计划，导致“期限溢价”从美国传导至日本，全面席卷日本股债汇市场[4] 对全球金融市场的溢出效应 - 日本长期国债市场的罕见抛售产生溢出效应，造成美国、英国和德国等西方国家债券市场收益率大举上行[6] - 有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美国国债收益率在上周上行至超过4.3%[6] - 高盛分析表明，每当“日本国债的特有冲击”上升10个基点，便会对美国及其他市场的国债收益率产生2到3个基点的上行压力[8] 日本财政状况与政策背景 - 日本政府借款规模占国内生产总值的比率高达约230%，是七国集团中最高[12] - 2025年日本核心通胀上涨了3.1%，这是通胀连续四年超过日本央行2%的目标[10] - 高市早苗政府承诺通过自新冠疫情以来的最大规模刺激措施来缓解选民压力，每年食品消费税减免缺口约5万亿日元，但缺乏清晰融资方案，加剧了市场抛售[11][26][27] 市场结构变化与流动性风险 - 全球投资者对日本国债市场的影响力正在上升，外国投资者现在占据了约65%的每月现金级别交易量，远高于2009年的12%[12] - 市场流动性低，仅规模约1.7亿美元的交易量在30年期国债上，以及约1.1亿美元在40年期国债上，就足以引发广泛的崩盘[13] - 日本央行持续减少债券购买规模，导致市场留下空缺，而大型本土买家对填补空缺反应迟缓[10] 潜在的全球连锁反应风险 - 日本海外资产规模巨大，若长期国债收益率短期内狂飙式上升，可能触发日本海外投资机构抛售美股、美债等高流动性资产以弥补亏损，或导致海量资金从海外回流日本[7] - 低息日元为全球套息交易提供了约4500亿美元的资金，若日本央行加快加息步伐，可能导致该策略不可行，从而引发全球风险资产价格持续且大幅下跌[20][23][24] - 不完全统计数据显示，大约5万亿美元的日本资本被部署在海外，其回流可能对全球市场造成重大冲击[6] 机构观点与市场预期 - 三菱UFJ资产管理公司首席基金经理认为日本的收益率数值还远远没有达到极限，这仅仅是开始，更大的冲击可能即将到来[7] - 日本第二大商业银行住友三井金融集团表示将削减外国市场投资，同时积极重建日本政府债券组合，因其收益率变得更具吸引力[14] - 即便保守的日本人寿保险公司（持有超过2万亿美元证券资产）也正在重新考虑其几十年来对外国市场的依赖[17] 政策应对与市场干预 - 日本央行行长表示可能会在某一时间点购买债券以稳定市场，这曾推动长期债券价格反弹，但也导致日元急剧贬值[8] - 市场上关于日本政府干预的猜测开始蔓延，纽约联储与金融机构联系询问日元汇率，暗示美日当局可能准备共同进行外汇市场干预[9] - 日本央行的再度保证，称将采取渐进式加息策略，政策利率在加息两年后仅为0.75%，曾令市场恢复部分平静[10]