核心观点 - 报告认为，由储能驱动的锂电新周期已启动，其发展路径与上一轮光伏周期高度相似，预计将进入全行业通胀周期，产业链将量价齐升 [2][3] - 预计碳酸锂价格将在15-30万元/吨之间达到均衡，具体高度取决于供给增量、累库效应和需求超预期程度 [1][4] - 投资建议是首选紧缺瓶颈环节，并配置核心龙头公司 [5] 行业周期与驱动因素 - 本轮锂电周期由储能电站经济性拐点驱动，电站变身可靠稳定收益的电力资产，甚至部分可获得超额收益，从而推动需求非线性增长 [2][3] - 行业类比2020年光伏周期，当时“平价上网”后下游电站超额利润推动需求，产业链出现量价齐升，紧缺环节（如硅料、玻璃）拿走大部分利润 [2] - 锂电产业链已在周期底部维持多年，行业供给增量很少，六氟磷酸锂已因零库存和刚性产能先于碳酸锂涨价 [4] - 2026-2028年，储能需求爆发将推动锂电供需彻底反转，产业链进入通胀周期，盈利将从电站流入中上游制造业和矿业 [4] 碳酸锂供需与价格展望 - 碳酸锂环节因产能释放刚性，有望复刻光伏硅料行情，成为利润集中的瓶颈环节 [2][4] - 预期碳酸锂价格15万元/吨将是本轮周期的底部位置 [4] - 估算碳酸锂价格每上涨5万元/吨，国内储能电站全投资内部收益率大约会下降0.5个百分点 [4] - 以5%作为终端可接受的最低回报率进行测算，当碳酸锂价格分别为15、20、25、30、35万元/吨时，2026年碳酸锂需求增量分别对应52、47、37、28、27万吨（不考虑中间环节库存） [4] - 考虑到2026年碳酸锂供给增量市场一致预期落在30-50万吨，预计价格可能在15-30万元/吨之间达到均衡 [1][4] 产业链影响与市场表现 - 过去三年锂电池价格下跌了70%-80%，周期底部时全产业链各环节头部公司利润总和仅0.18元/瓦时 [3] - 在通胀周期中，除碳酸锂外，其他环节同样受益于产业链温和通胀和价格顺导，利润有望逐步修复 [4] - 股价层面，底部估值抬升后市场可能因对需求产生怀疑而阶段性纠结，但最终将因产业链量价齐升而同步跟随，价格弹性大的环节表现最优 [1] 投资建议与相关标的 - 投资策略为首选紧缺瓶颈环节，配置核心龙头 [1][5] - 碳酸锂环节标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等 [5] - 材料环节标的：万润新能、天赐材料、多氟多、天际股份、华盛锂电、尚太科技、佛塑科技、恩捷股份、德福科技、鼎胜新材等 [5] - 集成和电池环节标的：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创、鹏辉能源、中创新航等 [5]