公开市场操作与流动性管理 - 1月26日，人民银行开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与此前持平[1] - 鉴于当日有2000亿元MLF和1583亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2078亿元[1] - 上周（1月19日-23日）央行逆回购合计净投放2295亿元，并于23日开展9000亿元1年期MLF操作，超额续作7000亿元[1] - 央行已通过MLF净投放7000亿元、买断式逆回购净投放3000亿元，合计释放1万亿元中长期资金，体量相当于降准0.5个百分点[3] 资金利率与市场表现 - 上周税期期间（1月20-22日），资金面压力加大，隔夜利率R001累计上行11BP至1.48%，而7天资金R007仅微升2BP至1.55%[2] - 税期结束后，流动性转松叠加央行MLF续作落地，资金价格回落，R001与R007分别收于1.47%与1.54%[2] - 随着周五9000亿元MLF落地，DR001再度回到1.4%下方[1] - 季初月跨月压力通常不大，参考2025年季初月（剔除1月）R007变动，资金最大升幅基本在20BP以内[3] 未来流动性展望与影响因素 - 本周（1月26日-31日）资金面临较大外生扰动，7天逆回购到期规模合计11810亿元，周一有2000亿MLF到期，政府债净缴款规模将上升至5150亿元[2] - 考虑央行呵护资金态度明确，通过长期工具大规模净投放补充银行短期资金缺口，预计资金利率难以继续显著上行[2] - 本周资金大概率借助逆回购续滚，便可实现平稳跨月[3] 货币政策与利率环境 - 1月20日公布的新年第一期LPR，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，均与上月保持一致，LPR已连续第8个月保持不变[3] - 业内表示，LPR连续持平的根本原因受出口持续偏强、新质生产力领域较快发展等因素影响[3] - 央行行长潘功胜表示，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定的空间[4] - 东方金诚宏观首席分析师王青预计，2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定[3] 宏观经济与政策导向 - 中央经济工作会议已将“持续扩大内需”置于首位，明确2026年实施积极的财政政策并适度加力[4] - 政策关键在于存量政策的落实效率以及居民增收、稳定房地产市场等增量举措能否有效改善微观主体预期[4] - 物价水平的合理回升将是观察内需实质性改善的关键信号[4]