硫磺投资逻辑 - 供给侧受地缘冲突影响，俄罗斯炼厂受袭预计影响2024年第四季度100万吨供应，且到2026年上半年供给仍难以恢复[1] - 长期来看，全球炼化产能面临结构性调整，汽柴油需求达峰及碳成本上升，预计硫磺供给增速将逐步见顶[1] - 需求侧受新能源产业驱动，预计2025年中国磷酸铁锂产量超360万吨，较2024年提升110万吨，对应新增106万吨硫磺需求[1] - 2026年印尼预计有65.8万吨MHP产能投产，对应硫磺需求增量658万吨，加剧供应紧张[1] - 固态电池技术路线向硫化物电解质收敛，硫化锂成本占比高达82%，有望打开硫磺远期成长空间[1] - 综合供需，预计2025-2027年硫磺将分别形成-30万吨、-513万吨、-405万吨的供需缺口，价格或追寻历史高点[1] 原油投资逻辑 - 基本面预计宽松，2026年全球石油市场可能维持供应过剩，主因非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）产量增长及全球需求增长乏力[2] - 地缘政治冲突（如中东、美国对委内瑞拉干预）带来风险溢价，可能导致油价短期内脱离基本面大幅波动[2] - 原油过剩局面难改但趋向缓和，油价有望探底回升[2] - 供给端需关注OPEC+实际增产兑现力度及美国页岩油产量增量[2] - 需求端主要关注中国补库节奏[2] 碳酸锶投资逻辑 - 原料供应高度依赖伊朗，中国锶矿进口的70%来自伊朗，地缘风险导致供应不确定性陡增[3] - 若美国对伊朗施压导致地缘风险升温，伊朗天青石海运出口或严重受限，中国将面临较大原料缺口[3] - 下游消费结构中，锶铁氧体占比66.0%，冶金行业占6.9%，电子元器件占3.3%，烟火行业占2.1%，其他锶盐占21.7%[3] - 碳酸锶因良好的导电性、稳定性及作为添加剂可提高玻璃性能，在高品质光学玻璃及先进封装玻璃基板领域具备潜力[3] - 应用领域呈现智能化、高端化趋势，有望加速贡献需求增量[3] 甲醇投资逻辑 - 中国对伊朗甲醇进口依赖度高，2025年1-11月累计从伊朗进口81.47万吨，占总进口量的6.4%[4] - 若计入阿联酋等国的转口贸易，伊朗甲醇约占中国甲醇进口总量的34%[4] - 历史经验表明，伊朗局势动荡对国内甲醇价格有显著传导效应[4] - 以2025年6月以伊冲突为例，伊朗削减气头化工原料供应两周，推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨，突破2700元/吨关口[4] - 当前伊朗局势发酵下，甲醇港口价格已呈现相对偏强态势[4] 相关公司梳理 - 硫磺产业链关注三大硫源：硫铁矿相关公司（粤桂股份、六国化工、川金诺、辉隆股份、司尔特）[1]；大型炼化公司（中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化）[1]；硫磺回收公司（三维化学、镇海股份）[1] - 原油产业链建议关注：中国石化、中国石油、中国海油[2] - 碳酸锶产业链建议关注：金瑞矿业、红星发展[3] - 甲醇产业链建议关注：金牛化工、华谊集团、中海石油化学、中国心连心化肥[4]