评级与目标价 - 维持腾讯控股“跑赢大市”评级，目标价700港元 [1] 2025年第四季度业绩预测 - 预计总收入达1,950亿元人民币，同比增长13% [1] - 预计非国际财务报告准则营业利润为680亿元人民币，同比增长15% [1] - 预计调整后营业利润为680亿元人民币，同比增长15% [2] 2025年全年业绩预测 - 预计游戏收入为2,410亿元人民币，同比增长22% [1] - 预计广告收入为1,450亿元人民币，同比增长20% [1] - 预计调整后营业利润为2,800亿元人民币，同比增长18% [2] 2026年全年业绩预测与展望 - 预计游戏收入为2,640亿元人民币，同比增长10% [1] - 预计广告收入为1,720亿元人民币，同比增长18% [1] - 预计调整后营业利润为3,120亿元人民币，同比增长12% [2] - 高质量增长预计将在2026财年持续 [1][2] - 虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力，但受高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张 [2] 游戏业务增长驱动 - 游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游 [1] - 包括一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST（失控进化）》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等 [1] - 预计2025年第四季度游戏收入为580亿元人民币，同比增长18% [1] 广告业务增长驱动 - 视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能 [1] - 小程序作为电商平台及游戏、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长 [1] - 预计2025年第四季度广告收入为420亿元人民币，同比增长19% [1]