《收费公路管理条例》修订预期与行业影响 - 政策全面修订已酝酿多年，四项修订内容业界共识广泛，预计政策优化将加速推进 [1][3] - 政策修订旨在系统改善行业再投资风险，保障再投资“合理回报”，并减少老路到期免费对周边路网的分流风险 [1] - 未来上位法《公路法》关于养护资金“税改费”的修正，将是条例修订的重要信号 [1][4] 行业当前运营与财务表现 - 高速公路行业2023年呈现压制性需求与改扩建效应集中释放，驱动通行量高增与盈利明显增长 [2] - 2024下半年至2025上半年行业通行量承压，货车通行量同比缩减，与公路货运量稳健增长趋势背离，推测受经济波动下国道分流与差异化收费影响 [2] - 2025年第三季度行业通行量已同比转正，第四季度改善趋势持续，预计分流影响已充分体现，未来通行需求有望恢复稳健增长 [2] - 高速公路公司普遍利用LPR下降优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长 [2] - 行业分红政策稳定，未来改扩建资本开支压力相对可控，是交通运输行业的红利优选板块 [2] 政策修订的核心驱动与具体方向 - 现行《收费公路管理条例》于2004年颁布，随着建造成本上升而收费标准长期不变，导致新建与改扩建项目收益下降、融资难度加大、债务风险累积，难以保障未来大幅增长的养护资金需求 [3] - 政策修订的业界共识方向包括：1) 新建项目经营期限由25年延长至30年，投资规模大、回报周期长的项目可超过30年；2) 准许改扩建项目延期经营；3) 新增减免补偿机制；4) 建立经营期收费和养护期收费的“两期收费”制度 [4]