宏观经济复苏特征 - 2025年宏观经济出现诸多经济复苏早期阶段特征 包括股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 企业盈利止住连续多年的下行趋势 消费、劳动力市场总体运行平稳 [1] - 经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整 但投资和房地产市场仍然面临较大压力 经济的内生动力仍然偏弱 复苏的可持续性有待增强 [1] 2026年政策展望与建议 - 2026年加大逆周期政策力度是关键 其中货币政策是重中之重 是激活经济内生增长动力的关键依托 [1] - 2026年积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续 为经济增长提供有力支撑 [2] - 广义财政支出约需41万亿元 一般公共预算赤字宜继续按GDP的4%安排 [2] - 社会融资规模存量增速预计与2025年持平 建议降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率 同时提供略高于2025年的中长期流动性 [2] 货币政策的作用与建议 - 当前更应重视货币政策在扩大内需中的作用 央行对通胀目标的明确承诺和大幅度降低政策利率 是让企业和居民“改变预期”和“算得过来账”的关键举措 [2] - 宽松货币政策通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”发挥作用 是让民营企业投资和居民买房能算过来账的关键依托 [3] - 货币当局要以鲜明表态和坚决的货币政策工具运用改变预期、坚定信心 例如明确通胀目标、就业市场目标 [3] - 要充分使用以政策利率为代表的总量政策工具 当前利率还有进一步下降的空间 [3] - 用结构性工具解决可能遇到的结构性问题 让政策工具科学分工、各司其职 [3] - 从近三十年来的货币政策实践看 即便面临严重的资产负债表破损或长期通缩 果断、大胆的货币政策仍能有效启动经济复苏 [2] 财政政策与增长动力转换 - 财政政策需通过积极举债 保持必要的支出力度 [1] - 尽管政府公共投资仍有空间 但受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力的下降、可投资项目协调难度的增加等因素影响 财政更进一步大幅发力的空间受到制约 [2] - 当前经济复苏需要从“政府主导”转向“政府主导+市场自发力量”双轮驱动 [2] 结构性矛盾与改革建议 - “供强需弱”矛盾长期存在 导致经济增长模式不稳定、不平衡、不协调 最直接的体现就是消费占GDP比例偏低 [3] - 克服“供强需弱”矛盾需让市场在资源配置中发挥决定性作用 提高居民收入、改善社会保障 发挥中央政府公共政策的作用 应对收入与分配矛盾 大力发展服务业 实现高水平对外开放 构建新的对外经济政策框架 [3]