市场情绪与估值 - 当前市场对热门科技股普遍存在焦虑情绪 这种焦虑主要源于软件行业 并蔓延至AI/超大规模计算领域 市场对AI的采用、杠杆效应、循环融资和过度支出存在疑问 [1] - 自2022年第四季度ChatGPT开启AI牛市以来 专注于科技股的多头投资者目前处于最防御的状态 [2] - 信息技术板块相对于标普500指数的估值溢价处于疫情后最低水平 [3] - “美股七巨头”的市盈率与疫情后平均水平一致 而标普500指数中其余493只股票的估值接近历史最高水平 [3] - 大型科技股的市盈增长率已下降至仅1.4倍 与2022年触及的低谷持平 [4] 估值风险与现金流 - 投资者日益质疑基于盈利的估值方法是否适用于参与AI资本支出建设的股票 因为巨额资本支出拖累了自由现金流 [5] - 尽管市盈率较低 但相对于历史水平 股价与自由现金流的倍数非常高 这表明如果对AI投资回报的担忧持续加剧 估值将面临下行风险 [5] - 软件股Salesforce和Workday在2026年开局糟糕 股价分别下跌14%和12% [5] 板块内部分化与亮点 - 科技板块内部存在局部强势 例如Alphabet 其股价在2026年已上涨5% 公司市值稳定在4万亿美元以上 是“美股七巨头”中2026年表现最佳的成员 [6] - 相比之下 AI芯片宠儿英伟达的股价年内仅小幅上涨 [6] - 有观点认为Alphabet可能在年底成为市值最高的公司 目前英伟达以4.57万亿美元市值保持这一地位 [7] - Alphabet正有力地证明其将成为2026年AI领域的领跑者股票 [7]