贵金属价格表现 - 白银价格在过去一年中飙升了250%，达到每盎司110美元的历史新高 [1][2] - 黄金价格在过去一年中上涨了超过80%，达到每盎司5100美元的历史新高 [2] - 金银比率（每盎司黄金价格除以每盎司白银价格）已跌破50，这是自2012年3月以来的首次，表明白银相对于黄金的价格处于近14年来的最高水平 [2] 金银比率的历史与现状 - 自1985年以来，该比率平均约为70，仅在约6%的交易日内跌破50 [6] - 若以当前价格使比率回归长期平均值70，有两种路径：若黄金价格维持在每盎司5100美元左右，白银需下跌至约每盎司72美元，跌幅约35%；若白银维持在每盎司110美元，黄金需上涨至约每盎司7700美元 [6] 驱动价格上涨的宏观背景 - 地缘政治紧张局势，包括欧洲和中东的战争，以及美中贸易紧张局势再次升级 [3] - 投资者对美元信心减弱，因美国债务增长且通胀持续顽固高于2% [3] - 政治领导人警告战后全球体系正在瓦解，例如加拿大总理在达沃斯提及的“基于规则的国际秩序”正在崩溃 [3] - 在这种不确定性下，投资者倾向于寻找他们认为在政府和货币体系之外能保值资产，如黄金和白银 [3] 历史相似时期对比 - 上一次金银比率跌至如此低位是在2012年3月，当时正值美联储的“扭转操作”时期 [4] - “扭转操作”涉及购买6670亿美元的长期债券并出售短期债券以压低长期利率，这被视作第三轮量化宽松 [4] - 当时较低的收益率使得现金和债券的吸引力下降，投资者转而投向黄金和白银，两者价格在该时期均上涨 [4]