行业背景与重要性 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股市的30% [2] - 自20世纪90年代初以来，ASX银行股一直广受欢迎，当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护，免于完全财务崩溃或破产，因为银行倒闭将是一个政治噩梦 [2] 市盈率估值分析 - 市盈率将公司股价与其每股年收益进行比较 [3] - 快速使用市盈率有三种简单方法：直觉判断、与同行或行业平均比较、用每股收益乘以认为合适的市盈率倍数 [3][4] - 以Bendigo & Adelaide Bank Ltd为例，当前股价为11.08澳元，结合其24财年每股收益0.87澳元，计算得出其市盈率为12.7倍，低于银行业平均市盈率19倍 [5] - 将每股收益0.87澳元乘以银行业平均市盈率19倍，得出“行业调整后”的市盈率估值为每股16.18澳元 [5] 股息贴现模型估值 - 股息贴现模型是评估银行股更稳健的方法 [6] - 该模型采用最近一个完整年度的股息或下一年度的预测股息，并假设股息在预测期内保持不变或增长 [7] - 估值公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) [8] - 使用不同增长率和风险率假设进行计算后取平均值，以应对不确定性 [8] - 假设去年股息支付额0.63澳元以稳定速率增长，并使用6%至11%之间的混合风险率，得出BEN股票估值为13.32澳元 [9][10] - 若使用“调整后”的每股股息0.65澳元，则估值升至13.75澳元，而公司当前股价为11.08澳元 [10] 完全税务抵扣股息的影响 - 由于公司股息是完全税务抵扣的，可以基于“总”股息支付进行估值调整，即现金股息加上税务抵扣额 [11] - 使用预测的总股息支付0.93澳元，得出的BEN股价估值为19.64澳元 [11] 估值敏感性分析 - 提供了不同股息增长率和风险率假设下的估值矩阵，例如增长率为2%、风险率为6%时估值为16.25澳元，风险率升至11%时估值降至7.22澳元 [12] 其他分析考量因素 - 分析银行股时需考虑其他问题，例如在追求更多贷款时净息差是否保持稳定，以及在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要，长期分析时公司文化是需要重点考量的因素 [13]