文章核心观点 - 中信证券认为，展望2026年，医疗健康产业在创新兑现和政策支持的双重催化下，将回归临床价值和需求导向的定价体系，行业成长确定性高，有望维持超配 [1] - 建议2026年围绕创新驱动与国际化、自主可控、新政新气象三条主线进行布局 [1] 创新药 - 2025年是中国创新药对外授权（BD）大年，首付款和里程碑付款显著改善了药企（Pharma）和生物科技公司（Biotech）的报表，并为研发注入资金 [2] - 2026年JPM大会信息显示，跨国药企（MNC Pharma）的BD引进需求依然强烈，预算较高，中国创新药资产有望实现可持续的出海浪潮 [2] 药品产业链 - 国内外生物医药投融资出现初步回暖迹象，国内大分子抗体/ADC相关早期研发需求已率先恢复 [3] - 随着早研项目推进、港股IPO数量有望持续增长及科创板第五套政策重启，看好2026年国内安评及临床CRO环节量价齐升 [3] - 以外需为主的国内CDMO公司2025年新签订单企稳回升，随着ADC、多肽、小核酸等新分子赛道需求爆发，看好2026年行业进一步复苏 [3] 医疗产业链 - 医疗产业链（器械、商业、服务等）在25H1行业扰动后，自25Q3部分板块先行复苏，25Q4有望延续复苏趋势 [4] - 展望2026年，看好三大主线：1) 国内创新支付环境向好，2026年将进入长护险、商业健康险加速落地期，2025年医保结余率较高提供安全垫，利好创新药械和药店 [4]；2) 出海进入收获期，医疗器械企业海外产能预计2026年进入密集投产期 [4]；3) 新业态如脑机接口、AI医疗、手术机器人 [5] 行业业绩展望 - 对重点覆盖的76家医药公司25Q4/H2业绩进行预测，其中预计64家公司业绩有望实现同比正增长或持平，预计12家公司业绩可能出现负增长/亏损/续亏 [1] - 较多医药和医疗企业在25Q4/H2实现了业绩高速增长或扭亏，主要得益于企业创新正加速兑现到业绩层面，无论是通过对外BD还是商业化加速落地 [1] - 预计随着创新驱动与政策优化趋势延续，未来将有望看到更多医药和医疗企业的创新兑现为业绩增长 [1]