文章核心观点 - 太平洋投资管理公司(Pimco)在日本长期国债经历历史性暴跌后，仍坚定看好并偏好30年期等长期日本国债，认为当前收益率水平提供了极具吸引力的投资机会 [1][2][6] - 日本长期国债的抛售风暴由对日本政府财政扩张的担忧、国债拍卖疲软以及全球市场情绪共同引发，导致市场市值大幅蒸发，收益率飙升至历史高位 [2][5] - 尽管存在财政风险和波动性，但Pimco认为收益率曲线的陡峭程度、潜在的发行限制、有利的货币对冲成本以及日本央行的潜在干预，共同支撑了长期日债的配置价值 [6][7][8] 市场事件与背景 - 上周日本长期国债遭遇历史罕见的大规模抛售，长期限国债收益率飙升至创纪录高位，其中40年期国债收益率前所未有地升破4%，30年期国债收益率一度上升26.5个基点至3.875% [2][5] - 抛售风暴导致日本国债市场市值蒸发逾410亿美元，并引发了包括美国、英国与澳大利亚在内的其他市场的连锁抛售 [2] - 市场动荡的导火索是日本首相高市早苗政府为赢得选举承诺削减食品消费税，但未说明资金来源，引发对财政纪律的担忧，叠加20年期国债拍卖需求疲软，共同推动收益率飙升 [5] Pimco的投资立场与逻辑 - Pimco明确表示偏好收益率曲线的长端，如30年期日本国债，认为更高的收益率若未来全球利率下行将带来强劲的资本利得潜力，并能对冲全球经济下行、股市波动或日元升值 [1][2][6] - 公司认为收益率曲线的陡峭程度以及日本财务省可能限制长期债券发行的潜在激励，支撑了其配置基础 [6] - 对全球投资者而言，当前的货币对冲成本更有利，进一步增强了日本国债的相对吸引力，使其相较其他发达市场能提供额外收益 [8] - 这一判断与三井住友金融集团和RBC BlueBay资产管理等顶级债市机构投资者的观点一致 [7] 影响因素与未来展望 - 日本央行加息预期自2025年以来持续升温，叠加政府庞大的增量刺激计划，导致“期限溢价”从美国传导至日本，推动长期限日债收益率今年以来集体狂飙 [5] - Pimco预计日本央行将继续逐步推进货币政策正常化，未来一年可能将政策利率上调25-50个基点，使其向1%至1.25%靠拢 [7] - 日本央行表示在极端情况下，为确保市场稳定，可能会通过临时的债券购买操作进行干预，但这更多是“防失序”的稳定器，而非承诺将长端收益率压回低位 [7][9] - 2月8日的众议院临时选举及财政扩张承诺仍可能反复扰动长期国债定价 [9] 潜在风险与不确定性 - 日元大幅走弱或日本通胀意外加速，可能促使政策利率以更快或更大幅度上调 [8] - 日本政府更偏扩张的财政立场继续带来额外的不确定性，但金融市场压力最终可能限制财政政策过度扩张的空间 [8] - 本轮收益率上行并非单纯技术性超卖，而是由财政预期冲击、日本央行货币政策正常化预期以及市场流动性偏弱共同驱动，因此趋势未必立即明确反转 [8]