核心观点 - 近期铁矿石供需结构环比转好，但需求回升速度偏慢制约价格，且受成材强势难持续及春节前钢厂检修影响，预计矿价仍有回调空间，中线偏空 [2] - 短期铁矿石价格以区间震荡思路对待 [3] 供应情况 - 全球主要港口库存：2026年1月19日至25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1168.9万吨，环比下降4.7万吨，小幅回落，目前库存量略低于年初以来平均水平 [1] - 巴西发运：2026年1月第4周（16个工作日），巴西累计装出铁矿石2249.63万吨，去年同期为3089.02万吨，日均装运量为140.6万吨/日，较去年1月的140.41万吨/日增加0.14% [1] - 中国到港量：2026年01月19日至01月25日，中国47港铁矿石到港总量2625.5万吨，环比减少272.2万吨，中国45港到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨，北方六港到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨 [1] - 全球发运与到港：本周澳巴发运环比回升，但到港继续走低，总体供应环比仍在收紧 [2]，全球铁矿石发运量本周环比回升48.4万吨，到港量环比回落129.7万吨，供给的淡季效应开始逐渐显现 [3] 需求与库存 - 铁水产量与钢厂盈利：铁水日产量小幅回升0.09万吨，盈利钢厂占比回升至40%以上 [3]，铁水产量略有上涨，铁矿需求环比变动不明显 [2] - 钢厂补库与港口库存：钢厂补库需求有所回升并继续延续 [2][3]，疏港量延续回落，港口库存加速累积，钢厂库存环比略有增加 [2] 机构策略观点 - 策略上建议反弹回补空单，维持中线偏空思路 [2] - 短期铁矿石价格以区间震荡思路对待 [3]