核心观点 - 摩根士丹利认为黄金价格涨势尚未见顶，并重申其看涨情景下2026年下半年5700美元/盎司的目标价，较当前水平仍有约14%的上涨空间 [1][2] 价格预测与目标 - 黄金价格已突破摩根士丹利此前对2026年下半年4750美元/盎司的预测 [1] - 该行设定的看涨情景目标价为2026年下半年5700美元/盎司 [1][2] 驱动因素分析 - 央行购金行为结构性转变：自2022年起，黄金正成为储备资产中美元的主要挑战者，央行购金策略发生转变 [1] - 央行策略具体案例：波兰央行放弃黄金占储备30%的比例目标，转而设定700吨的绝对持有量目标，其当前持有量为550吨，意味着即便金价高企仍将持续购买，若此模式被效仿将支撑全球购金量 [1] - 地缘政治风险：2025年12月初以来地缘政治风险指数持续攀升，推动黄金资金流入，世界黄金协会数据显示，该指数每上升100点，黄金价格往往上涨2.5% [1] - ETF买盘强劲：2025年黄金ETF净流入规模为2020年以来最高水平，若美联储在2026年继续降息，这一买入趋势将延续 [1] - 其他支撑背景：美元指数下行、实物黄金需求保持稳定以及地缘政治风险高企共同构成支撑 [2]