核心观点 - 美国银行2025年第四季度贷款总额同比增长8%至1.17万亿美元 增长主要由商业贷款驱动 而消费贷款增长则更为温和和选择性 [1] - 商业贷款增长强劲且地域分布多元 但该业务对利率和经济周期敏感 未来增长取决于商业信心和宏观政策路径 [4][6] - 消费贷款增长放缓反映了家庭借贷的谨慎态度 尽管经济具有韧性 但政策和通胀的不确定性抑制了大额借贷 [5] - 公司未来的盈利前景将取决于商业贷款需求能否在利率下降环境中保持坚挺 以及信贷成本能否得到控制 [7] 贷款组合与增长分析 - 总贷款增长：截至2025年12月31日 美国银行平均总贷款和租赁额同比增长8% 达到1.17万亿美元 [1][9] - 商业贷款：商业贷款余额同比增长12% 是季度增长的主要动力 增长在美国和非美国商业敞口中均有体现 表明需求并非集中于单一地域 [4][9] - 消费贷款：消费贷款余额同比温和增长4% 增长主要由信用卡和直接/间接消费贷款推动 [5][9] 同业比较 - 摩根大通：截至2025年12月31日 总贷款为1.49万亿美元 其中批发贷款为8430亿美元（同比增长17%） 消费贷款为6500亿美元（同比增长4%） 整体贷款增长明显由批发贷款主导 [10] - 花旗集团：截至2025年第四季度末 总贷款为7520亿美元 其中消费贷款4090亿美元 公司贷款3440亿美元 公司贷款增长更快（同比增长14%） 主要由市场和服务部门推动 而银行公司贷款则出现下降 消费贷款组合增长4% 其中美国个人银行业务增长5% 其他所有业务增长12% [11] 市场表现与估值 - 股价表现：美国银行股价在过去六个月上涨了7.9% [12] - 估值水平：美国银行基于过去12个月的市净率（P/TB）为1.89倍 低于行业水平 [12] 盈利预测 - 共识预期增长：Zacks对美银2026年和2027年的盈利共识预期分别意味着同比增长13.1%和14.4% [13] - 具体季度与年度预测： - 2026年第一季度（3月）每股收益共识估计为0.98美元 同比增长8.89% [16] - 2026年第二季度（6月）每股收益共识估计为1.08美元 同比增长21.35% [16] - 2026年全年（12月）每股收益共识估计为4.31美元 同比增长13.12% [16] - 2027年全年（12月）每股收益共识估计为4.93美元 同比增长14.38% [16] - 预期调整：在过去一个月中 对2026年和2027年的盈利预期已被下调 [13]