文章核心观点 - 西部数据与美光科技均为存储生态关键参与者，受益于AI与数据中心驱动的数据增长，但业务侧重与增长驱动力不同 [2][3] - 文章通过对比两家公司的商业模式、增长动力、财务与估值等因素，认为美光科技在估值、增长前景及AI驱动的内存需求方面更具优势，是当前更优选择 [4][9][24] 公司定位与业务构成 - 西部数据：传统上以HDD闻名，并日益专注于企业存储系统，其闪存业务已通过2025年剥离闪迪公司而大幅拆分 [3] - 美光科技：是DRAM、HBM和NAND闪存领域的纯内存龙头 [3] - 两家公司近期股价均大幅上涨，过去一年美光上涨340.9%，西部数据上涨283.1% [3][17] 西部数据的投资亮点 - AI与数据增长驱动：AI的普及推动数据基础设施需求，HDD因其可靠、可扩展和成本效益，仍是存储海量数据（zettabyte级别）的核心解决方案 [5] - 产品与技术进展：客户转向更高容量硬盘，推动其最新ePMR产品（包括高达26TB CMR和32TB UltraSMR硬盘）的强劲出货 [6] - 技术路线图：下一代HAMR技术进展顺利，客户认证将于2026年初开始，目标在2027年上半年实现量产 [7] - 财务指引：管理层预计第二财季非GAAP营收为29亿美元（上下浮动1亿美元），同比增长20% [7] - 股东回报：自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，已通过回购和股息向股东返还总计7.85亿美元 [8] 美光科技的投资亮点 - 市场环境与需求：管理层指出，受AI采用和数据中心增长推动，DRAM和NAND供应环境极其紧张 [11] - HBM增长前景：HBM总潜在市场预计将在2028年达到1000亿美元，早于此前预期 [11] - 产品领导力：其HBM3E解决方案被超大规模云厂商和企业广泛采用，带来数十亿美元的季度收入 [12] - 下一代技术：HBM4（速度超过11 Gbps）正按计划于2026年第二季度实现高良率爬坡 [12] - 数据中心NAND业务：第一财季数据中心NAND收入超过10亿美元，并推出了全球首款采用G9 NAND的PCIe Gen6 SSD [13] - 财务实力：第一财季末拥有120亿美元现金和投资，总流动性达155亿美元，当季产生84亿美元经营现金流和39亿美元调整后自由现金流 [14] 财务与估值对比 - 估值倍数：美光科技远期市盈率为10.62倍，低于西部数据的25.59倍 [18] - 盈利预测上调：过去60天，美光科技2026财年每股收益（EPS）预期被大幅上调90.5%至33.08美元，而西部数据同期仅上调2.1%至7.79美元 [9][19][23] - 价值评分：西部数据的价值风格得分为F，表明估值偏高，而美光科技得分为B [22] 主要风险与挑战 - 西部数据：面临沉重的债务负担，限制了其进行增值收购和寻求其他增长机会的灵活性 [10] - 美光科技：业绩与DRAM和NAND价格紧密相关，易受供应过剩和终端市场需求不及预期的影响，客户库存高企及运营成本上升构成风险 [16]