行业核心观点 - 天然铀行业基本面强劲，短期存在多个潜在催化剂可能进一步推高投资者情绪 [1] - 现货价格上涨和金属矿业板块总体强势推动覆盖的四支天然铀个股年初至今平均上涨44% [1] - 预计2026年长贸签单将回升，并推动现货和长贸价格冲击历史记录 [1] - 重申天然铀行业“超配”评级，个股推荐顺序为哈原工 > 中广核矿业 = 卡梅科 > 中核国际 [1] 价格与供需基本面 - 长贸价格在1月底达到88美元/磅，创17年新高，环比小幅上涨2美元/磅 [2] - 现货价格升至91.25美元/磅，为20个月高点 [2] - 2025年第四季度长贸签约量激增至7180万磅，同比增长35% [2] - 2025年全年长贸合约量1.16亿磅，远低于估计的约1.8亿磅换料需求 [2] - 预计公用事业公司将不得不在2026年迎头赶上以补充库存 [2] - 生产商期待的长贸价格区间底价和顶价分别为90美元/磅和150美元/磅，高于去年80-140美元/磅的区间 [2] - 将2026年底和2027年底的天然铀现货价格预期分别上调至120美元/磅和150美元/磅 [1] 市场参与者动态 - 金融机构（金融买家）在公用事业公司犹豫时正积极行动 [3] - SPUT向安大略省证券委员会提交了为期25个月、总额20亿美元的招股说明书以采购天然铀，年度采购上限为900万磅 [3] - SPUT已将其中10亿美元分配给二级市场发行计划，该计划已于1月26日成功更新 [3] - 预计SPUT将在短期内通过此计划筹集大量资金，若额外筹集2亿美元，可能以90美元/磅的价格购入约330万磅（约1280吨）铀 [3] - 其他类似金融工具（如Yellowcake）也可能加入市场 [3] - 部分公用事业公司的报价范围不切实际，表明并非所有公司都已准备好接受新的价格现实 [2] 潜在催化剂与事件 - 哈原工将于2月2日公布第四季度运营更新及2026年生产指引，若指引低于预期的产量增长（+7%），市场可能更加紧张 [4] - 卡梅科将于2月13日公布2025年第四季度业绩，市场将关注其生产指引和市场动态更新 [4] - 美国战略天然铀储备存在扩张潜力，该储备成立于2020年，2022年获得7500万美元资金，但相对于97吉瓦的核电装机容量规模过小 [4] - 美国政府的进一步联邦拨款可能从市场上买走更多有效供给 [4] - 美国政府可能同时设置天然铀进口地板价，有利于其国内企业扩大生产 [4] 公司目标价调整 - 在调整盈利预测和估值倍数后，上调了三家天然铀生产商的目标价 [1] - 中广核矿业(01164)的目标价被设定为5.80港元 [1]