核心观点 - 国投证券维持思摩尔国际“买入”评级，认为其作为全球电子雾化龙头，受益于监管趋严及新业务拓展，未来发展潜力清晰可期，并给予2026年48倍市盈率，对应目标价16.80港元 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营收创历史新高，达人民币41.97亿元，同比增长27.2% [2] - 2025年第三季度经调整净利润约人民币4.44亿元，同比增长4.0% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为人民币141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长率分别为19.57%、18.50%、18.84% [1] 业务驱动因素 - 2025年第三季度业绩亮眼，主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧新品，带动该业务持续放量 [2] - 全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头充分享受政策红利，电子雾化业务实现稳健增长 [2] - 旗舰新品带动公司自有品牌业务市场份额提升 [2] 公司治理与信心 - 公司于12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元；于12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元，两日合计耗资近2亿港元 [1] - 此次大额回购后，受托人持有股份占公司总股本比例从1.2853%上升至1.5457% [1] - 连续大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心 [1] 运营效率 - 2025年第三季度，剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，显示公司费用管控优异 [2]