公司股价与市场反应 - 1月28日早盘，快手-W股价高开震荡上行，截至发稿报81.25港元，上涨3.11%，成交额约12.4亿港元 [1] 机构评级与目标价调整 - 瑞银发布研报，基于对可灵AI商业化进展的看好，上调对快手的分部估值及目标价 [1] - 瑞银维持对快手的“买入”评级，并将目标价由95港元上调至108港元 [2] - 目标价上调主要反映对可灵AI估值的提升 [2] 可灵AI产品商业化进展 - 可灵AI在2026年初的商业化进展表现强劲 [1] - 2025年12月ARR（年度经常性收入）达到2.4亿美元 [1] - 2026年1月日收入较2025年12月水平进一步提升约30% [1] - 2026年1月MAU（月活跃用户）已突破1200万 [1] - 2026年1月付费用户规模环比增长350% [1] - 瑞银将2026年可灵AI收入预测上调至23亿元人民币，同比增长128% [2] 可灵AI产品迭代与用户增长 - 商业化进展得益于2025年底以来一系列产品迭代，包括全球首个大一统多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型以及全新的动作控制功能 [1] - 动作控制功能允许用户通过上传视频或选择动作库，结合人物参考图，生成精准控制动作及表情的角色视频，简易操作降低了使用门槛 [1] - 从韩国蔓延至全球的“宠物跳舞”AI视频，为可灵AI带来“病毒式传播” [1] - 可灵AI正在突破专业用户圈层，向更广泛的大众用户渗透，有助于扩大用户基数并提升商业化的规模化能力 [2] 行业市场空间 - 瑞银测算，全球视频生成式AI潜在用户规模约为9000万至1.4亿人，对应年收入规模约110亿至230亿美元 [2] - 目前行业整体渗透率仍处于较低水平 [2] 公司核心业务展望 - 剔除可灵AI业务后，瑞银预计快手核心业务（包括电商、广告及直播）2026年收入及经营利润仍有望保持稳健增长 [2] - 公司当前估值水平相对同业仍具吸引力 [2]